En 2025, les trois acteurs du BTP cotés en Bourse, à savoir SGTM, TGCC et Jet Contractors, ont généré un chiffre d’affaires cumulé de 31,2 milliards de DH, contre 22,3 MMDH en 2024. Leur contribution représente ainsi 8,6% du chiffre d’affaires total de la cote.

Il faut également souligner que le secteur du BTP, en incluant les entreprises de matériaux et de construction, est celui qui a le plus contribué à la progression du chiffre d’affaires global de la Bourse en 2025. Celui-ci a enregistré une hausse de 11,7 MMDH, soit +28%, portée principalement par la dynamique des grands chantiers d’infrastructures et par les investissements liés à la Coupe d'Afrique des nations (CAN) et à la Coupe du monde.

Cette évolution intervient toutefois dans un contexte boursier marqué ces derniers mois par une phase de correction du marché, liée à plusieurs facteurs déjà évoqués dans nos précédents articles.

Dans ce contexte, comment évoluent aujourd’hui SGTM, TGCC et Jet Contractors, et où en sont leurs valorisations après cette correction du marché ?

Où en sont les valorisations des valeurs BTP ?

Depuis le début de l’année 2026, les principales valeurs du BTP cotées à la Bourse de Casablanca ont évolué dans le sillage du mouvement de correction observé sur le marché. SGTM enregistre ainsi une baisse d’environ 24%, même si le titre conserve une performance largement positive depuis son introduction en bourse, avec une hausse de 64%, pour un cours de 690 DH.

La tendance est similaire pour TGCC, dont le titre recule de 24,9% en YTD, tout en affichant une progression de 43% depuis 2025, à 680 DH. De son côté, Jet Contractors cède 19% depuis le début de l’année, mais reste en hausse d’environ 13% depuis 2025, avec un cours autour de 2.139 DH.

Ces replis boursiers s’inscrivent toutefois dans le mouvement de correction observé sur l’ensemble du marché, et ne traduisent pas une détérioration des fondamentaux des entreprises concernées, qui restent globalement solides. Les trois groupes continuent en effet d’afficher des profils de croissance soutenus, portés par la dynamique du secteur de la construction et de grands projets d’infrastructures.

Pourtant, avant cette phase de correction, la question des valorisations se posait déjà de manière récurrente sur ces valeurs du BTP, dont les multiples de marché avaient atteint des niveaux particulièrement élevés.

En début d’année 2026, le PER de SGTM ressortait ainsi à 50,8 fois, tandis que celui de TGCC s’établissait à 36,6 fois et celui de Jet Contractors à 60,4 fois.

Dans un contexte marqué par les prises de bénéfices observées sur le marché ces derniers mois, les niveaux de valorisation ont progressivement reflué. Après la correction enregistrée en mars 2026, le PER de SGTM ressort désormais à 38,4 fois, celui de TGCC à 27,4 fois et celui de Jet Contractors à 29,8 fois.

Ainsi, la correction observée sur le marché a permis d’opérer une normalisation progressive des valorisations, avec un retour vers des niveaux de PER moins élevés.

Par ailleurs, même si ces multiples restent supérieurs au PER moyen du marché, qui s’établit actuellement autour de 20,2 fois, les valeurs du BTP continuent d’être traitées avec une prime par rapport à la moyenne de la cote. Celle-ci s’explique notamment par les perspectives de croissance bénéficiaire attendues pour ces entreprises.

En effet, selon les estimations des analystes, les bénéfices de SGTM devraient dépasser 1 MMDH dès 2025. De son côté, TGCC devrait dégager un résultat net d’environ 896 MDH, tandis que Jet Contractors afficherait des bénéfices proches de 214 MDH.

Ainsi, SGTM, TGCC et Jet Contractors conservent un profil de valeurs de croissance, soutenu par la visibilité offerte par les grands chantiers et par la dynamique des investissements en infrastructures.

Des perspectives de croissance soutenues par un cycle d’investissement inédit

Pour les analystes contactés par nos soins, "la correction récente des valeurs du BTP ne remet pas en cause les perspectives structurelles du secteur. Plusieurs d’entre eux estiment au contraire que cette phase d’ajustement intervient dans un contexte fondamentalement porteur pour les entreprises de construction".

Selon ces analystes du marché, "le secteur bénéficie aujourd’hui d’un cycle d’investissement public particulièrement favorable. Le Maroc s’est engagé dans une politique d’investissement ambitieuse à l'horizon 2030, avec des budgets publics importants consacrés aux infrastructures, à la transition énergétique, aux équipements publics ou encore aux projets urbains. Cet effort d’investissement devrait continuer d’alimenter l’activité du secteur sur les prochaines années".

Par ailleurs, "l’économie marocaine pourrait entrer dans un nouveau palier de croissance, avec des taux d’expansion du PIB supérieurs à ceux observés au cours de la dernière décennie. Dans ce contexte, les entreprises du BTP devraient bénéficier directement de cette dynamique, notamment à travers la multiplication des projets d’infrastructures et des programmes d’investissement structurants".

Un autre indicateur suivi de près par les analystes concerne "la consommation nationale de ciment, souvent considérée comme un baromètre de l’activité du secteur. Après plusieurs années de stagnation, celle-ci devrait renouer avec une trajectoire de croissance soutenue à partir de 2025, avec une progression attendue largement supérieure à celle observée durant la période 2019-2024. Cette évolution se traduit par un changement de cycle dans le secteur de la construction au Maroc".

Dans ce contexte, les analystes estiment que les grands groupes du secteur, à savoir SGTM, TGCC et Jet Contractors, sont particulièrement bien positionnés pour continuer à tirer parti de cette dynamique. Leur capacité à intervenir sur des projets d’envergure, leur expertise technique ainsi que leur présence sur plusieurs segments du marché leur permettent de capter une part importante des grands chantiers en cours et à venir.

Par ailleurs, "l’expérience boursière marocaine montre que les sociétés positionnées sur des secteurs au cœur des priorités stratégiques de l’État tendent à afficher des trajectoires boursières solides sur le moyen terme, à mesure que les programmes d’investissement publics se traduisent par une accélération de leur activité et de leurs résultats".

Dans ce contexte, "la correction récente des cours est davantage perçue comme un ajustement des valorisations, dans un marché qui reste globalement soutenu par des perspectives de croissance favorables pour le secteur du BTP".

Source: medias24.com

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