CDG Capital Insight a diffusé une note d’analyse du secteur de la sidérurgie, avec un focus sur le groupe coté Sonasid.

Selon les analystes, le secteur devrait être marqué par deux principaux éléments, à savoir, une reprise des secteurs débouchés de l’acier conjuguée à une légère correction à la baisse du prix des aciers qui ne devrait pas impacter durablement les marges des opérateurs.

Dans le détail, les opérateurs sidérurgiques marocains ont potentiellement un certain nombre de facteurs qui jouent en leur faveur pour l’année 2021. Cette anticipation se base sur 4 principaux facteurs. Il s’agit de :

> Une reprise régulière de l'économie nationale +15,2% du PIB au T2 2021, et +5,9% au T3 2021 ;

> Un assouplissement progressif des mesures contre la Covid-19, suite à bon déroulement de la campagne de vaccination;

> Une reprise des activités dans le secteur immobilier et en général de la construction. A fin septembre 2021, les ventes de ciments (principal indicateur pour mesurer le rythme de reprise dans le secteur de la construction) se sont appréciées de 18,3% en glissement annuel.

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> Les dépenses de l'État dans les infrastructures seraient de bon augure pour les producteurs de rond à béton au Maroc. En effet, lors de l’approbation de la loi de finances 2021, le gouvernement a annoncé son plan de promotion des investissements publics en allouant un montant de 230 milliards de DH pour cette année, soit une progression de 37% comparée à l’année d’avant.

Ces éléments devraient contribuer pleinement à la reprise du secteur de la sidérurgie.

En face, une légère correction à la baisse du prix des aciers est observée. Mais, d’après les analystes de CDG Capital, cette baisse ne devrait pas impacter durablement les marges des opérateurs.

Les prix et les marges des sidérurgistes à l’échelle internationale ont fortement augmenté au cours des derniers mois, suite à une reprise économiques chez les principaux pays consommateurs d’acier dont notamment la chine, et à des niveaux de stocks d’approvisionnement réduits en raison des arrêts des usines lors de l’apparition de la Covid-19.

Néanmoins, la crise de liquidité que traverse le secteur immobilier en chine, pourrait freiner ce rallye des prix.

C’est un élément qui impacte négativement le secteur de la sidérurgie. CDG Capital revient sur les principaux évènements ayant alimenté cette crise en Chine :

En septembre 2021, un des plus gros promoteurs immobiliers chinois annonce son incapacité à honorer ses dettes, il s’agit d’Evergrande. Le groupe Evergrande est l’un des plus gros promoteurs en chine en termes de chiffre d’affaires, et de bilan.

En octobre 2021, le groupe Fantasia, gros promoteur en Chine annonce également son incapacité à honorer ses engagements.

Une faillite d’un groupe aussi important qu’Evergrande ou Fantasia représenterait un risque de contagion pour le secteur immobilier chinois. Mis à part le risque de propagation au reste de l’économie chinoise, un ralentissement du secteur immobilier en chine pourrait constituer un risque majeur pour les prix et les marges de l'acier à l'échelle mondiale.

Une telle appréhension, a été illustrée par la baisse des cours des actions des sidérurgistes suite aux annonces de risque de défaut d’Evergrande vers début septembre 2021. Toutefois, ces cours ont repris leur tendance haussière, illustrant ainsi une reprise de confiance de la part des investisseurs. En effet, le groupe Evergrande a envoyé un signal positif au marché, à travers un paiement anticipé des intérêts dus (selon le média d'État chinois Securities Times).

Les anlystes concluent donc que le secteur sidérurgie marocain est impacté indéniablement par l’évolution des évènements de la crise Chinoise, et de la propagation du risque des prix de l’acier. A ce stade, nous pensons que le risque est contenu.

En tenant compte de ces éléments, une correction à la baisse des prix jusqu'à la fin de l'année est anticipée, néanmoins, les nouvelles mesures prises par la Chine pour réduire ses exportations et sa production d'acier devraient continuer d’être un facteur important de soutien des prix et par ricochet devrait soutenir des fondamentaux sidérurgiques solides en 2021 et entraîner une forte reprise des bénéfices pour le secteur.

Le titre Sonasid devrait baisser de près de 8%

Sur la base de l’évolution prévue du secteur de la sidérurgie, ainsi que la nouvelle orientation stratégique du groupe Sonasid, qui consiste à produire des aciers longs spéciaux, s’ajoute à cela son positionnant sur un marché à haute valeur ajoutée ; CDG Capital estime que à le moyen terme semble encourageant pour le groupe Sonasid.

Néanmoins, en l’absence de catalyseur à court terme de free cash-flow avant investissement, et surtout après une solide performance du titre depuis de le début de l’année (+104,3% contre 18,1% pour le MASI), les analystes anticipent une légère correction du prix actuel de -7,9%, soit un cours objectif de 564,1 DH par action.

Ce cours objectif a été calculé sur la base de la méthode DCF, et ne tient pas compte des revenus potentiels émanant de nouveaux investissements du groupe dans le cadre de leur nouveau positionnement sur les produits à haute valeur ajoutée.

Par conséquent, ils recommandent aux investisseurs d'alléger le titre Sonasid dans leur portefeuille.

Evolution du titre Sonasid

Source : medias24.com

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