Le groupe a affiché des indicateurs en bonne forme au premier semestre 2022. Le chiffre d’affaires a progressé de 48% à 1.020 MDH. Cette performance a notamment été poussée par l’intégration de la marque Season, et la hausse des prix de vente suite à la répercussion partielle de la hausse des intrants. "A périmètre constant (hors Season), le CA augmente de +14% vs S1 2021, tiré essentiellement par les volumes sur la quasi-totalité de nos catégories", note le groupe.

Malgré la détérioration du pouvoir d’achat des ménages, le groupe est parvenu à accroître ses volumes de ventes. Dans son dernier Stock Guide, CFG Bank souligne à ce sujet que le groupe "a opéré un changement de formule sur certains produits remplaçant certains intrants par des substituts plus abordables, et a répercuté la hausse des intrants progressivement pour éviter la perte de parts de marché".

A l’instar de nombreux acteurs du secteur, le groupe a observé une détérioration de ses marges sur les six premiers mois de l’année, car il a privilégié la conservation de ses parts de marché. Néanmoins, un redressement rapide devrait être observé. L’EBE à fin juin ressort en hausse de 16% à 116 MDH du fait de la hausse des prix de vente et de la bonne contribution de Season.

Des niveaux de marges qui devraient s’améliorer à partir S2-2022

Cette année, la répercussion des intrants étant faite de manière progressive, les marges ont été impactées. Mais le groupe pourra d’ores et déjà compter sur la consolidation de Season pour atténuer une partie de ce recul. Avec l’augmentation graduelle des prix effectuée depuis décembre 2021, les marges devraient revenir à leur niveau normatif dès l’an prochain.

La marge d’EBITDA du groupe devrait, cette année, reculer de 2,2 points à 11,1% avant de passer à 14% en 2023, d’après les prévisions de la société de recherche. La marge d’EBIT quant à elle devrait atteindre un plus bas de 7% cette année, contre 7,9% en 2021. A rappeler qu’elle était de 10,2% en 2019, avant l’irruption de la pandémie.

La profitabilité sera également améliorée à terme, du fait de l’optimisation de l’appareil industriel. "En effet, le groupe a investi dans trois nouvelles usines, qui permettront d'améliorer l'efficacité industrielle, de contribuer à réduire les charges d'exploitation, et surtout d'aider à diversifier dans de nouvelles lignes de produits d’hygiène", indique la société de recherche.

Le groupe pourra, en effet, compter sur sa bonne stratégie de diversification pour consolider sa position et sa croissance sur le marché.

Une diversification qui créé de la résilience

Dans les prochaines années, le groupe devrait bénéficier de différents avantages pour assurer sa croissance. Notamment grâce à une bonne diversification 'produit' et une progression de la consommation. Ce sera le cas concernant "la montée en puissance des ventes de jus, ainsi que celle des liquides et poudres détergents lancé en 2021 et 2022", note CFG Bank.

Le groupe pourra également bénéficier d'un renforcement de sa force commerciale mobile dans les années à venir. La société de recherche note que le groupe ne fournit que 40.000 des 70.000 points de vente dans le pays. Une amélioration de cette base fera mécaniquement progresser les revenus et la profitabilité de Mutandis.

Le groupe devrait ainsi, en moyenne, voir ses revenus progresser de 11,3% dans les trois prochaines années. Ses bénéfices devraient, quant à eux, afficher un taux de croissance annuel moyen de 24,1% sur la période 2021-2024 au périmètre actuel, pour atteindre 147 MDH.

Cette diversification de portefeuille crée de la résilience et de la stabilité pour le groupe. Ce dernier dispose également d’autres leviers comme l’exportation et la croissance à aller chercher dans des marchés dynamiques. Depuis l’acquisition de Season, l’export représente 50% du chiffre d’affaires du groupe.