Le dernier point hebdomadaire réalisé par BMCE Capital Global Research (BKGR), portant entre autres sur le marché obligataire, montre qu’il y a une faible levée sur le marché primaire et une volumétrie en baisse sur le marché secondaire.

La société de recherche indique que "le Trésor a effectué une seule levée d’un total de 1.600 MDH sur la seule ligne 26 semaines pour un taux limite de 1,7500%, variations allant du 23 au 29 juin 2022".

« Sur cette même maturité, la courbe des taux primaires ressort en léger affermissement de +3 pbs. »

Sur le marché secondaire, le fait marquant concerne la baisse de la volumétrie.

« Durant la semaine écoulée, la volumétrie globale enregistrée sur le marché secondaire a diminué s’établissant à 21,04 MMDH (vs. 22,8 MMDH une semaine auparavant), polarisée à hauteur de 42% par les échanges sur les maturités court terme », indique BKGR.

« Concernant la courbe secondaire, les plus fortes pendant la semaine écoulée ont été enregistrées à la baisse sur la ligne 2 ans (-2,9 pbs à 1,97%) et à la hausse sur la ligne 26 semaines (+2,9 pbs à 1,74%) », d’après la même source.

Comment s'expliquent ces évolutions ?

Le marché interne s’essouffle

Joint par LeBoursier, un gérant de fonds de la place constate que « le marché n'est pas dynamique en cette période ». D'après lui, cela s'explique par le fait que « le marché interne s'essouffle ».

Et d'expliquer :« Les investisseurs sont dans l’attente. Le marché ne réagit pas beaucoup en attendant une information par rapport au financement du Trésor, notamment une éventuelle sortie à l’international. Il y a un marché parallèle qui recueille un peu de volume. Ce marché parallèle ne peut pas être vu sur la courbe. »

« L’attentisme du marché s’est renforcé après le Conseil de Bank Al-Maghrib à l’issue duquel le taux directeur est resté inchangé. Cela n’a pas fait réagir l’investisseur parce que la décision a été globalement anticipée et intégrée dans la courbe », ajoute-t-il.

A rappeler que les investisseurs sur les marchés des actions et des obligations ont faiblement réagi au maintien du taux directeur inchangé à 1,50%, puisque c’était en grande partie anticipé.

« Le marché semble être quasiment bloqué en cette période. Le marché interne est essoufflé. Les investisseurs qui veulent acheter hésitent parce qu’ils n’ont pas de visibilité. En face, les investisseurs qui veulent vendre trouvent que les conditions sont totalement différentes en comparaison avec le moment d’achat. »

Du coup, la faible levée du Trésor qui est observée sur le marché primaire est expliquée par la faible demande de la part des investisseurs. « Le Trésor a besoin d’argent. Mais la demande n’est pas vraiment présente sur le marché primaire », souligne notre interlocuteur.

Les investisseurs pourraient réagir prochainement s'ils arrivent à avoir une information concernant le financement du Trésor. « Cette information peut concerner une levée à l'international ou une autre forme de financement. Ce qui importe c'est d'avoir une nouvelle information qui pourrait alimenter le marché. »

Une stabilisation de la courbe sur le court terme est anticipée

BKGR anticipe une stabilisation de la courbe primaire. « En dépit des légères hausses observées au niveau de la courbe primaire, cette dernière devrait garder une allure relativement stable dans le sillage de l’approche de l’encaissement des acomptes de l’impôt sur les sociétés à la fin de ce mois.