Moody's maintient la notation Ba1 - stable pour le Maroc

"Cette revue a été menée dans le cadre d’un comité de notation tenu le 13 mars 2025, au cours duquel [Moody's] a réévalué l’adéquation des notations en fonction des méthodologies principales applicables et des développements récents", indique l'agence de notation. L'annonce du maintien de la note inchangée est intervenue ce vendredi 21 mars.

Moody's explique que la notation Ba1 du Maroc allie :

• l'efficacité de ses politiques:
• l'importance de sa base de financement interne à des niveaux encore faibles par rapport à ses pairs;
• des poches de risques émanant des entreprises publiques et du secteur bancaire.

Les politiques budgétaires, sociales et économiques se sont avérées efficaces pour soutenir la cohésion sociale et l'activité économique.

Ceci s'est fait "au prix d'un endettement plus élevé, mais supportable", estime l'agence.

La croissance économique a ralenti à environ 2,6 % en 2024, contre 3,4 % en 2023, en raison de l'impact de la faible pluviométrie sur la production agricole.

Moody's prévoit une croissance moyenne à moyen terme de 3,5 %.

L'exécution du budget 2024

Selon l'agence de notation, les données budgétaires pour 2024 montrent que l'exécution a légèrement dépassé les prévisions du budget.

Ceci en raison de recettes supérieures aux prévisions, avec un déficit budgétaire estimé à 4,3 % du PIB contre un objectif budgétaire de 4,5%.

De plus, les recettes importantes provenant des recettes touristiques, des exportations et des transferts des MRE ont maintenu le déficit du compte courant à un niveau relativement bas, estimé à 2,5 % du PIB en 2024, contre 0,6 % du PIB en 2023.

La solidité économique « ba1 » du Maroc reflète :

• un revenu par habitant relativement faible par rapport à ses pairs;
• un modèle de croissance volatile dû à la sensibilité de l'économie aux risques climatiques physiques.

Le score « baa2 » pour la solidité institutionnelle et de gouvernance est soutenu par :

• les institutions robustes du pays;
• son historique d'efficacité de la politique macroéconomique;
• la discipline budgétaire face aux chocs externes.

Le bilan de Bank Al-Maghrib en matière de stabilité des prix soutient la crédibilité de la politique monétaire, estime Mood'ys.

La solidité budgétaire de « baa2 » équilibre un fardeau de la dette publique croissant mais abordable.

Pour l'agence, des poches de risques pesant sur la trajectoire de la dette publique émanent d'un important secteur d'entreprises publiques et, dans une moindre mesure, de l'exposition au change.

La dette en devises représente 17,6 % du PIB.

La sensibilité au risque continue d'être déterminée par :

• le risque du secteur bancaire reflétant des niveaux de fonds propres modestes;
• des risques de concentration non négligeables;
• des opérations à l'étranger dans un environnement opérationnel difficile.

L'agence justifie les perspectives stables par "un équilibre entre les risques à la hausse et à la baisse par rapport à un scénario central, qui table sur la poursuite des efforts des autorités pour mettre en œuvre des réformes économiques et sociales afin de renforcer la capacité du pays à résister aux chocs tout en maintenant un endettement stable".

Libéralisation de l'économie et concentration

Par ailleurs, Moody's relève une "libéralisation économique limitée du Maroc et sa dépendance à l'égard d'oligopoles dominés par l'État".

Une situation qui "pourrait constituer un frein important à une croissance plus forte et plus inclusive".

Elle note aussi des signes indiquant que "le gouvernement réussit à s'attaquer aux obstacles structurels à un potentiel économique plus fort, ce qui conduirait à terme à un revenu par habitant plus élevé que prévu actuellement".

De tels progrès, note l'agence, contribueraient probablement à accélérer la stratégie d'assainissement budgétaire progressif du gouvernement, améliorant ainsi les indicateurs budgétaires au-delà des attentes actuelles.

Des réformes économiques qui accéléreraient l'augmentation des revenus, stimuleraient la création d'emplois formels et réduiraient les disparités socio-économiques auraient une influence positive sur la notation.

Une croissance tendancielle plus forte dans le secteur non agricole stimulerait les niveaux de revenus relativement faibles du Maroc. Ces améliorations ouvriraient de nouvelles perspectives de génération de recettes et d'assainissement budgétaire, ce qui entraînerait probablement une tendance à la baisse de la dette publique.

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