Le groupe immobilier Addoha a publié ses indicateurs clés du troisième trimestre 2023, le 30 novembre en fin de journée. Il a affiché une croissance du chiffre d’affaires consolidé de 53% à 1,75 MMDH à fin septembre, et une hausse de 13% de ses préventes.

Pourtant, à l’ouverture de la séance du 1^er décembre, le marché a fortement sanctionné les résultats de l’entreprise. À la clôture du marché, le titre lâchait 9,94% à 14,86 dirhams, après l’échange de plus de 1,3 million d'actions, soit un volume de 20,2 MDH.

La valeur est un des titres phares de la cote cette année, avec une progression de plus de 141% en YTD. Après des performances opérationnelles exceptionnelles durant le second trimestre, qui avaient fait détoner le titre, les actionnaires ont été relativement déçus par les chiffres annoncés par le promoteur.

Des attentes élevées de la part des investisseurs

Le groupe avait en effet affiché des performances exceptionnelles, avec une hausse de 72% des revenus à fin juin. Sur l’unique second trimestre, Addoha avait enregistré une progression de 172% de son chiffre d’affaires, à 833 MDH, contre 307 MDH sur l’unique T2-2022.

À fin juin, le résultat net du groupe avait bondi de 166% à 96 MDH, provoquant l’euphorie sur les marchés.

Source : medias24.com

Contactée, une source de la place nous explique que "les attentes étaient clairement élevées concernant les résultats du T3. Au niveau du résultat semestriel, le groupe avait annoncé des chiffres en très forte hausse. Les investisseurs s’attendaient à ce que cela continue, ou à ce que le groupe ait laissé un peu de gras pour le T3. Les résultats qui sont sortis ne reflètent pas la même dynamique".

Malgré une hausse assez remarquable de 53% des revenus à fin septembre, la cote s’est surtout arrêtée sur les résultats de l’unique T3. "Sur le T3-23, le groupe a affiché un chiffre d’affaires de 346 MDH, en hausse de 6% à peine par rapport à la même période en 2022. La déception est liée au T3. Même à fin septembre, la croissance est notable, mais il faut préciser qu’elle faisait plus de 70% à fin juin. Cela a freiné les gens", explique notre source.

Cependant, la dynamique reste bonne ; alors pourquoi une réaction si forte se fait-elle ressentir en bourse ?

Une réaction aux proportions infondées

Fondamentalement, la valeur affiche des performances encourageantes et le news flow autour du secteur immobilier est très bon, notamment avec l’annonce de la Coupe du monde 2030 et des infrastructures y afférentes, ainsi que le plan annoncé concernant les aides aux logement, avec une visibilité sur la période 2024-2028.

Pour rappel, les montants seront fonction de la valeur du logement acquis. L'aide est fixée à 100.000 DH pour l’acquisition d’un logement dont le prix de vente est inférieur ou égal à 300.000 DH TTC ; et à 70.000 DH pour l’acquisition d’un logement entre 300.000 DH et 700.000 DH TTC. Des montants finalement supérieurs à ce qui était initialement prévu.

Les immobilières avaient fortement bénéficié de cette annonce en bourse. Avec plus de visibilité sur le moyen et le long terme, et une demande qui devrait être mieux accompagnée, le secteur en tirera profit. Mais malgré ce contexte largement favorable, Addoha chute en bourse à la séance du 1^er décembre.

"Les actionnaires d’Addoha sont constitués de beaucoup de personnes physiques qui réfléchissent pour la plupart à court terme, et non à moyen terme. Le jugement est trop hâtif actuellement, car rappelons que le seul indicateur de jugement a été le chiffre d’affaires. Il n’y a aucune indication sur les marges. Or, c’est cela qui est important, pas les revenus", précise notre interlocuteur.

Le groupe a affiché, en parallèle, une progression de ses préventes de 13% à fin septembre, avec 7.878 unités. Mais encore une fois, "il s’agit du chiffre d’affaires futur. Cela se matérialisera peut-être pour le T4-23 ou pour l’année 2024. Les institutionnels en tiennent compte, mais les personnes physiques moins", souligne notre source.

Désormais, quid de l'évolution du titre ? "Il est possible que le titre stagne aux alentours de 14 ou 15 dirhams, avant la publication des résultats annuels. Les perspectives à terme sont bonnes, et il faut voir ce que cela donnera du côté des résultats en fin d’année", conclut notre source de la place.

Addoha : les explications du management sur les bonnes performances du S1-23 (Berrada)