Le premier conseil trimestriel 2022 de Bank Al Maghrib (BAM) s’est tenu le 22 mars. In fine, la Banque centrale a décidé de ne pas modifier son taux directeur à 1,5%, et ce, malgré la situation inflationniste galopante. Le Wali de BAM a annoncé que le pays traversait une période inédite et empreinte d’une très grande incertitude.

Suite à cette annonce, Attijari Global Research (AGR), qui avait anticipé cette décision, a publié une note de réaction. La société de recherche note que cette décision de BAM intervient dans un cadre international complexe marqué par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. Elle note « les perturbations des chaînes de production mondiales et leurs conséquences significatives sur les prix des matières premières ». Cette donne a confirmé le revirement monétaire des grandes banques centrales telles que la BCE ou la FED, qui a récemment rehaussé de 0,25 point son taux directeur.

Mais malgré cette donne inflationniste forte, la priorité est donnée à la relance économique et au soutien à la croissance en 2022.

Les enjeux de la croissance économique priment sur la hausse des prix

Pour AGR, cette décision du maintien inchangé du taux directeur montre que BAM privilégie le soutien à la croissance en 2022. « Celle-ci est toujours fragilisée par les répercussions de la crise sanitaire, le contexte international défavorable et les perspectives d’une campagne agricole historiquement faible » note la société de recherche. En effet, un total de 25 millions de quintaux est attendu cette année par BAM contre un record de 103 millions de quintaux en 2021.

D’ailleurs, le gouverneur de la banque centrale a annoncé une forte correction à la baisse du niveau de croissance du PIB en 2022 lors du dernier conseil. Les projections sont passées de 2,9% de croissance à 0,7%. Cette révision s’inscrit dans un contexte international moins favorable. Aux Etats-Unis comme en Europe, la croissance économique est attendue en baisse par rapport à 2021.

Dans le soutien à la croissance économique, AGR note également une situation favorable concernant le coût du financement. La société de recherche souligne que « l’évolution des taux de refinancement du Trésor, des entreprises privées et des ménages qui demeurent à des niveaux bas depuis 2019 ». Durant la période 2022-2023, une croissance modérée de 4,1% des crédits au secteur non financier est attendue. Les taux débiteurs quant à eux ont reculé passant de 5% en 2019 à 4,39% en 2021. « En raison de la hausse naturelle de la prime de risque, les taux débiteurs n’intègrent que partiellement la baisse du Taux Directeur de 75 PBS en 2020 » précise AGR.

Mais si la priorité est à la croissance, pour BAM, la vigilance reste cependant de mise sur la question de l’inflation.

Une hausse des prix surveillée de près

Lors de son intervention, le Wali de BAM a annoncé que les prévisions effectuées quant aux orientations économiques du pays, étaient particulières et enclines aux risques de changement. La situation évolue très rapidement en effet, quand l’on sait qu’en début d’année, la prévision de l’inflation était à 1,8%. Désormais, BAM table sur un taux de 4,7% en 2022, soit un plus haut depuis 1995.

Ces niveaux se rapprochent de ceux observés à l’international avec des taux de 5,1% et 7,2% observés dans le Zone Euro et aux Etats-Unis respectivement. « Depuis 2008, l’inflation au Maroc avait rarement dépassé le seuil cible de la Banque Centrale de 2% » note AGR. Depuis le début de l’année, les matières premières ont poursuit leur hausse. Le prix du baril de Brent a augmenté de 35%, largement catalysé par le conflit russo-ukrainien. En parallèle, le cuivre a pris 7%, le plomb 6%, sans compter 26% pour l’huile de soja et 24% pour le blé.

Lors du conseil, le gouverneur de la Banque Centrale a d’ailleurs annoncé que « s’il le faut, nous sommes prêts à convoquer un conseil avant l’heure pour réadapter nos prévisions et nos décisions de politique monétaire ».