CDG Capital estime, au niveau de son rapport, que "les rendements du marché actions devraient manquer d’éclats en 2018" et que la cherté de la place, conjuguée à la croissance modérée de la masse bénéficiaire prévue en 2018, laissent anticiper qu'une "pause" devrait avoir lieu cette année.

Dans ce contexte incertain, la société de bourse recommande de vendre trois valeurs, à savoir BMCI, Maroc Telecom et Sonasid.

"BMCI fait face à plusieurs difficultés" 

CDG Capital valorise le groupe BMCI sur la base de la méthode DCF (Discounted Cash Flow). Cela conduit à un cours théorique de 852,00 DH. Notons que le cours observé à la clôture de la séance du 16 avril est de 950,00 DH, soit un potentiel de baisse de -10,3%.

La société de bourse souligne que le business model de BMCI demeure peu diversifié et donc que le groupe reste tributaire de l’évolution du secteur bancaire marocain.

Malgré la confirmation de la reprise de l’activité des crédits au Maroc, "nous tablons sur une hausse de seulement 1,3% des crédits de la banque, liée à la baisse de sa part de marché".

Pour les autres banques qui ont fait l’objet de cette analyse, à savoir Attijariwafa Bank, la Banque centrale populaire, BMCE Bank et Crédit du Maroc, la société de bourse reste neutre pour des raisons qui différent d’une banque à une autre (La mise en œuvre d'IFRS 9, l’ouverture à l’international, perspectives stables…).

La société valorise le groupe ATW à 529,00 DH l'action, soit un potentiel de hausse de 7,1% par rapport au cours de clôture du lundi 16 avril (494,00 DH). 

S’agissant de la BCP, la société de bourse la valorise à un cours théorique de 306,00 DH, soit un potentiel de hausse de 4% par rapport au cours de clôture du lundi 16 avril (293,50 DH).

Pour sa part, BMCE Bank est valorisée à un cours théorique de 225,00 DH. Au 16 avril, l’action a clôturée la séance sur un cours de 227,00 DH.  

Le groupe CDM, quant à lui, est valorisé à un cours théorique de 598,00 DH. Notons qu’à la clôture de la séance du lundi 16 avril, le cours de l’action s’est situé à 571,70 DH.

Maroc Telecom: "Une valeur défensive mais qui fait face à plusieurs défis"

CDG Capital note que la valorisation du groupe IAM sur la base des DCF conduit à un cours théorique de 136,00 DH, soit un potentiel de baisse de 9% par rapport au cours du lundi 16 avril (149,55 DH).

Selon la société de bourse, IAM fait face à un environnement peu propice, marqué par une forte concurrence qui engendre une baisse continue des tarifs. Dans ce contexte, CDG Capital prévoit un recul de 2,5% de l’ARPU (revenu moyen par utilisateur) mixte.

Ainsi, la société de bourse indique qu’il y a une "absence de visibilité sur la croissance à long terme vu la complexité du secteur", et que "les opérateurs télécoms qui ont grandi grâce aux services voix et données traditionnels se rendent compte que les modèles de consommation évoluent rapidement et que la valeur passe non seulement à d'autres étapes de la chaîne de valeur des télécommunications, mais aussi à des marchés complètement différents".

"Sonasid livre une bataille sur plusieurs fronts"

Selon la société de bourse, le secteur de la sidérurgie demeure en surcapacité. Sonasid fait alors face à une concurrence acharnée, conjuguée à une demande sans élan ce qui devrait faire baisser ses ventes courant cette année.

Suite à cela, la valorisation de Sonasid sur la base des DCF conduit à un cours théorique de 509,2 DH, soit un potentiel de baisse de 22% par rapport au cours du lundi 16 avril (657,00 DH).

LafargeHolcim: "De solides cash-flows et des rendements en dividendes élevés"

CDG Capital ne recommande qu’une seule valeur à l'achat à savoir LafargeHolcim Maroc.

La société de bourse considère que le groupe est solide et jouit d’une "situation financière saine" ainsi que de "la capacité de dégager des marges importantes en dépit d’un contexte morose".

Ainsi, et en se basant sur les méthodes DCF et DDM (Méthode d'actualisation des dividendes), CDG Capital valorise cette cimenterie à un cours objectif de 2.173,1 DH, soit un potentiel de hausse d’à peu près 10% par rapport au cours observé lors de la clôture de la séance du vendredi 13 avril.

La croissance bénéficiaire en 2017 est à relativiser

La société de bourse rappelle que l’année 2017 s’est soldée par un RNPG global de 32,1 milliards de DH, contre 28,8 MMDH une année auparavant, enregistrant ainsi un bond de 11,6%.

Toutefois, la société souligne que cette hausse est attribuable à des éléments non récurrents, dont principalement :

> La dotation aux provisions de la participation de Ciments du Maroc dans Suez Cement Company constatée en 2016, et qui est à hauteur de 1 253 MDH.

> La cession par le groupe Managem de 60% de la mine Lamikal au groupe chinois Wanbao.

De plus, selon la même source, l’amélioration des résultats nets tire profit de la baisse du taux d’IS apparent qui est passé de 33% en 2016 à 30% en 2017.

Ainsi, hors éléments exceptionnels, le RNPG n’aurait augmenté que de 5,3%.