Selon l'enquête de conjoncture du HCP, le taux de croissance démarre l'année mieux que prévu, et continuera sur sa lancée jusqu'à la fin du deuxième trimestre. Cette croissance est tirée, selon la même source, par la demande intérieure.

Selon ces estimations, l'inflation a été contenue à 1,1% pour la moyenne du premier trimestre, atteignant son niveau le plus bas depuis onze trimestres.

L'économie, tirée principalement par la demande intérieure, aurait dépassé les prévisions en affichant une croissance de 2,9%. Pour le deuxième trimestre, la croissance, toujours soutenue par la demande intérieure, devrait atteindre 2,7% en variation annuelle, selon la note de conjoncture du HCP.

Il est à noter que ces prévisions s'appuient sur des enquêtes réalisées par le département Conjoncture du HCP, contrairement aux notes de situations économiques établies par le département de la Comptabilité nationale qui, elles, sont des calculs et donnent les chiffres officiels.

Ci-dessous l'essentiel de la note de conjoncture :

Note de conjoncture du premier trimestre 2024 et perspectives pour le deuxième trimestre

L’économie nationale aurait progressé de 2,9% au premier trimestre 2024, en variation annuelle. Malgré l’inflexion à la baisse de la valeur ajoutée agricole, l’activité économique aurait poursuivi son amélioration, tirée principalement par la dynamique des branches secondaires et par l’affermissement continu des services.

Au deuxième trimestre 2024, la croissance hors agriculture se maintiendrait, mais la poursuite du repli des activités agricoles ramènerait la croissance de l’économie nationale à +2,7%, en rythme annuel.

Poursuite de la phase de modération de la croissance économique mondiale au début de 2024

L’activité économique mondiale aurait été marquée au début de 2024 par une grande disparité de croissance entre les différentes zones. Aux États-Unis, l'activité économique aurait enregistré une progression de 2,8% en variation annuelle, légèrement inférieure à celle du quatrième trimestre 2023, attribuable notamment au ralentissement de la consommation privée et au tassement des investissements dans le secteur résidentiel. En zone euro, la croissance se serait établie à +0,3% en variation annuelle, après +0,7% au trimestre passé, traduisant un décalage de conjoncture persistant entre les économies de la région. Si l'Espagne et l'Italie devaient continuer de bénéficier de leur dynamique de rattrapage grâce aux programmes budgétaires de relance, l’activité en France et en Allemagne aurait été entravée par les faibles performances de la production industrielle et par l’essoufflement des investissements en logement.

Des disparités de croissance auraient été, également, enregistrées au niveau des pays émergents. Les économies de l’Asie du sud et celles du Moyen-Orient auraient été les plus dynamiques. En Inde, la croissance serait restée soutenue, grâce à d’importants programmes d’investissements publics orientés vers les infrastructures. En Asie émergente hors Chine, les économies auraient bénéficié de la reprise du cycle des semi-conducteurs, alors qu’en Chine, l’activité aurait été confrontée à des problèmes de gestion financière et d’endettement des ménages et des institutions. La croissance chinoise se serait établie à +4,1% au premier trimestre 2024, au lieu +5,3% un trimestre plus tôt.

Maintien de la contribution négative des échanges extérieurs à la croissance économique

La contribution de la demande extérieure nette serait restée négative au premier trimestre 2024, s’élevant à -3,9 points, sous l’effet d’une hausse de 17,3% du volume des importations nationales de biens et services et de 8,4% de celui des exportations, en variations annuelles.

En valeur, les exportations de biens se seraient améliorées de 6% en variation annuelle, grâce à la bonne performance des expéditions de l’automobile, de l’aéronautique et de l’électrique. Les ventes extérieures des phosphates et dérivés auraient, pour leur part, concouru à l’amélioration des exportations globales, avec une contribution positive de 1,4 point, profitant d’un regain de demande étrangère.

Les importations de biens en valeur se seraient, quant à elles, légèrement repliées, sous l’effet du reflux des prix à l’import, particulièrement ceux des matières premières brutes. Le recul de la facture énergétique aurait, principalement, concerné les « houilles, cokes et combustibles » et les « gaz de pétrole et autres hydrocarbures », alors que les achats de gasoils, de fuels, de lubrifiants et autres dérivés de pétrole auraient connu une augmentation. A l’inverse, les importations des biens de consommation et de celles des demi-produits, notamment les pièces détachées pour voitures et les médicaments, se seraient inscrites en hausse, suivies par celles des biens alimentaires particulièrement le blé, l’orge et les animaux vivants, dans un contexte de repli de la production agricole.

La hausse des exportations des biens, en valeur, et l’inflexion des importations se seraient traduites par un allègement du déficit de la balance commerciale des biens et auraient engendré une amélioration du taux de couverture, au premier trimestre 2024, de 4,7 points par rapport à la même période de 2023, pour atteindre 66,3%.

Rétablissement continu de la demande intérieure

La demande intérieure aurait confirmé sa reprise au premier trimestre 2024, contribuant pour 6,7 points à la croissance économique globale, au lieu de -0,1 point au même trimestre de l’année passée.

La consommation des ménages se serait améliorée de 2,7%, au lieu de +0,1%, en variations annuelles. Cette augmentation, attribuable en partie à un effet de calendrier associé à l'augmentation des dépenses de consommation pendant et à la veille du mois de Ramadan, aurait bénéficié des gains du pouvoir d'achat liés au reflux de l'inflation.

Elle aurait, principalement, profité aux produits alimentaires et aux produits finis de consommation importés. Les appréciations des commerçants de gros sur leurs ventes de produits alimentaires et de boissons, collectées dans le cadre de la dernière enquête de conjoncture, se seraient améliorées de 24,6 points, en variation annuelle, alors que celles des biens domestiques et agricoles se seraient toujours maintenues sur une tendance baissière.

La consommation des administrations publiques se serait, pour sa part, accrue de 3,4%, au lieu de +2,7% au même trimestre de l’année précédente, en ligne avec l’accroissement des dépenses de fonctionnement.

L’investissement aurait, quant à lui, vu sa dynamique de croissance se poursuivre à un rythme soutenu pour le troisième trimestre consécutif, avec une hausse de 17,3% de la formation brute de capital au premier trimestre 2024. Les entreprises, bénéficiant d'une amélioration impulsée par l'inflation de leurs marges à la fin de 2023, auraient, également, renforcé leur recours à l'endettement bancaire pour financer leurs projets d’investissement.

A fin février 2024, les crédits à l’équipement auraient enregistré une hausse de 10,8%, en variation annuelle, au lieu de -4,6% au cours de la même période de l’année passée. Les investissements dans le secteur de la construction auraient, également, été mieux orientés, grâce à l'impulsion des programmes publics relatifs à l’aménagement des stades pour la CAN 2025, à la reconstruction et la réhabilitation des zones touchées par le séisme d'El Haouz, ainsi que du programme d'aide à l'acquisition de logements.

L’inflation au plus bas depuis le deuxième trimestre 2021

L’inflation aurait poursuivi sa tendance baissière pour s’établir, au premier trimestre 2024, à son niveau le plus bas depuis onze trimestres.

La progression annuelle de l’indice des prix à la consommation aurait, en effet, ralenti à +1,1% au premier trimestre 2024, soit 2,7 points de moins qu’au trimestre précédent. Cette détente des prix aurait résulté d’un ralentissement marqué des prix des produits alimentaires, refluant à +1,4% sur un an, après avoir atteint +7,7% un trimestre auparavant, et d’une moindre augmentation des prix des produits non-alimentaires, revenant à +0,9% sur un an, contre 1% enregistrée au quatrième trimestre 2023.

Parallèlement, l'inflation sous-jacente, qui exclut les prix soumis à l’intervention de l’Etat et les produits à prix volatils, aurait connu une évolution semblable, mais à un rythme moindre comparativement à celui de l’inflation globale, atteignant +2,5% au premier trimestre 2024, après +3,7% un trimestre plus tôt, profitant de l’allègement des pressions inflationnistes dans l'alimentation (hors produits frais) et du recul des prix des produits manufacturés.

Les prix alimentaires, en forte hausse l'an dernier, auraient constitué le principal moteur du recul de l’inflation, grâce notamment à la baisse des prix des produits frais avec une contribution de -0,6 point, surtout celle des légumes frais et des agrumes. L’augmentation de la disponibilité sur le marché, occasionnée, en partie, par l’alternance du cycle de production de certaines cultures et une hausse des importations, auraient entraîné un apaisement des tensions sur leurs prix. Hors produits frais, la poursuite du ralentissement des prix, en particulier des produits à base de céréales et des huiles de table, attribuable au repli de leurs prix à l’international, aurait, également, soutenu la décélération continue de l’inflation. De son côté, le relèvement habituel des prix du tabac, au mois de janvier, aurait été moindre que celui enregistré une année auparavant (+2,2%, au lieu de +5,4% un an plus tôt).

S’agissant des prix des produits non-alimentaires, le ralentissement aurait marqué plus sensiblement les produits manufacturés (+0,6%, contre +1,6% au trimestre précédent) et, dans une moindre mesure, ceux des services (+1,1%, après +1,2%). Il aurait été, essentiellement, tiré par l’ajustement à la baisse des prix des produits pharmaceutiques au mois de janvier (-0,1 point de contribution à l’inflation), dans un contexte de réduction de la TVA sur ces produits. A l’inverse, les prix de l’énergie auraient quasiment stagné (-0,1%), après le repli de 1,5% enregistré au trimestre précédent.

Retournement à la baisse de l’activité agricole

Les activités agricoles auraient connu une régression de 3,9% au premier trimestre 2024, en variation annuelle, au lieu d’une hausse de 6,9% une année auparavant. Cette contreperformance aurait été attribuable aux conditions climatiques défavorables qui auraient entravé l’installation des cultures automnales et hivernales. Les superficies semées de céréales auraient reculé de 42,5% par rapport à la moyenne quinquennale, se limitant principalement aux zones favorables dans le Saïs, le Loukkous et une partie du Gharb.

Les températures excessives enregistrées vers la mi-janvier 2024, conjuguées au déficit pluviométrique atteignant 46,2% à fin février par rapport à la même période d’une saison normale, auraient impacté le développement de la plupart des cultures pendant leurs stades végétatifs précoces et avancés. Le retour des pluies au mois de mars, limitant le déficit pluviométrique depuis le début de la campagne agricole à 20,6%, aurait été bénéfique pour les rosacés et les maraichères de saison, mais n’aurait pas compensé les pertes enregistrées au niveau des cultures précoces.

Dans la filière animale, l’effort de reconstitution du cheptel, après le repli sensible enregistré pendant les trois dernières années, aurait été, également, compromis par la dégradation des parcours végétatifs et le déficit pluviométrique prolongé sur les cinq premiers mois de la campagne. La relance de la production locale de viande rouge aurait été différée et l'approvisionnement du marché local serait resté dopé, pour l’essentiel, par les importations de bovins et d'ovins.

A l’inverse, les perspectives de croissance de la viande blanche se seraient relativement améliorées dans un contexte de repli du prix des aliments composés, en ligne avec la baisse du cours international du maïs de 35,5% au premier trimestre 2024, au lieu de -2,4% une année plus tôt, en variations annuelles. La production des viandes de poulet de chair se serait accrue de 2,5%, en variation annuelle, au premier trimestre 2024, au lieu de +2,4% la même période de l’année précédente.

Résilience de l’activité économique hors agriculture

La hausse de la valeur ajoutée du secteur secondaire aurait atteint +6,3% au premier trimestre 2024, dopée par les effets d’entraînement du rebond technique des industries extractives sur les autres branches.

En variation annuelle, la valeur ajoutée minière se serait accrue de 11,2%, après -11,8% une année plus tôt. Cette dynamique aurait été portée par une expansion de 28,3% de la production phosphatée, tiré par le renforcement de la demande des industries locales de transformation. Le bas niveau des stocks en engrais dans les pays de l’Amérique du Nord et la vigueur de la demande du Brésil auraient alimenté le regain du commerce international de fertilisants, favorisant une hausse des expéditions nationales de phosphate brut de 54,7% au premier trimestre 2024, en variation annuelle.

L’industrie manufacturière aurait, pour sa part, affiché une progression de 6,8%, en variation annuelle, au 1er trimestre de 2024. Cette croissance, attribuable en partie à un effet de base mécanique, aurait été, principalement, le fait des filières de la chimie, du matériel de transport, du caoutchouc et des plastiques.

Les deux premiers mois du premier trimestre auraient été, en effet, marqués par un quasi-doublement des expéditions de tubes et tuyaux en plastique, une hausse de 48,6% des matières plastiques et une augmentation de 33,5% pour les engrais. Les ventes extérieures des secteurs automobile et aéronautique se seraient inscrites en hausse, portées, notamment, par l’augmentation du volume exporté des voitures de tourisme et des parties et pièces d'avions de 20,8% et 25,4% respectivement.

En revanche, l'activité de l'industrie agroalimentaire aurait poursuivi son déclin, bien qu’à un rythme moins prononcé que la période précédente (-2,2%). L’industrie du textile aurait maintenu sa trajectoire de baisse pour le troisième trimestre consécutif, en raison de la faible dynamique de ses ventes.

L’activité de la construction aurait, également, renoué avec une croissance plus robuste au premier trimestre 2024, enregistrant une progression de 3,7%, au lieu d’une baisse de 3,4% durant la même période de l'année précédente. Cette dynamique, impulsée principalement par les travaux publics, notamment les programmes de préparation pour la CAN 2025 et la coupe du monde 2030, ainsi que par les initiatives de reconstruction et de réhabilitation des zones affectées par le séisme d'El Haouz, aurait été corroborée par une augmentation de l'utilisation des matériaux de construction, avec une hausse des ventes de ciment de 7,5%. Ce regain d’activité serait resté, toutefois, fragile, au regard du ralentissement continu de la demande des ménages. À fin février 2024, le rythme de croissance des crédits à l'habitat aurait reflué à +1,6% en variation annuelle, atteignant, ainsi, son niveau le plus bas depuis mai 2020.

Dans les branches tertiaires, l’activité aurait retrouvé depuis la mi-2023 son régime de croissance modérée d’avant 2020, après la reprise vigoureuse qui avait marqué les trois dernières années. Les services aux entreprises auraient conservé de l’allant, dans le sillage du redressement des activités industrielles, mais les services liés aux particuliers et l’activité du commerce auraient connu une croissance modérée. Selon les dernières enquêtes de conjoncture, la tendance de la demande se serait maintenue à la hausse dans les services marchands non financiers, mais les commandes à passer au niveau du commerce de gros auraient ralenti, avec une augmentation des délais de paiement des clients et des fournisseurs. Dans l’ensemble, la valeur ajoutée des branches tertiaires aurait crû de 3,1% au premier trimestre 2024, en variation annuelle, au lieu de +5,4% une année plus tôt.

Compte tenu des indicateurs collectés jusqu’à fin mars 2024, la croissance économique nationale se serait, ainsi, établie à +2,9%, au premier trimestre 2024, soutenue par la progression de 4% de la valeur ajoutée non-agricole.

Perspectives de poursuite d’amélioration de la croissance économique au deuxième trimestre 2024

Les perspectives d’évolution de l’économie mondiale pour le deuxième trimestre 2024 laissent augurer une poursuite d’une croissance modérée aux alentours de 2,5%.

Les enquêtes de conjoncture, ainsi que les indices PMI, prévoient une activité plus rigoureuse dans les services par rapport au secteur manufacturier ; la production industrielle ayant stagné en dehors de la Chine au cours des derniers mois, avec des évolutions divergentes entre pays. La croissance économique continuerait d’être relativement forte dans la plupart des pays émergents et modérée dans les grandes économies. La confiance des consommateurs resterait dégradée par rapport à son niveau tendanciel dans de nombreuses économies avancées et en Chine, mais continuerait de mieux résister dans les économies émergentes. La croissance économique devrait s’établir à +2,4%, en rythme annuel, aux Etats-Unis, au deuxième trimestre 2024, portée par l’expansion des dépenses publiques, alors qu’en zone euro, la croissance s’accélérerait légèrement pour atteindre +0,6%, tirée par l’amélioration de l’activité en Allemagne et en France.

La demande intérieure resterait le socle de la croissance économique nationale au deuxième trimestre 2024. Les gains de pouvoir d’achat, permis par le reflux de l’inflation, et le recours intensifié à l’épargne soutiendraient une augmentation de 2,6% de la consommation des ménages. Les dépenses d’investissement conserveraient leur dynamique grâce au renforcement des dépenses publiques et à la poursuite de l’effort d’équipement des entreprises, dans un contexte de reflux des prix à l’import des biens d’équipement industriel. A l’inverse, les investissements des ménages en logement resteraient en reflux, dans un contexte de persistance des coûts élevés de crédit comparativement à la période d’avant 2022.

Dans ces conditions, la valeur ajoutée hors agriculture afficherait un accroissement de 3,7%, en glissement annuel. Les branches secondaires poursuivraient leur regain au rythme de 5,3%, grâce notamment à la poursuite du rétablissement des industries extractives et de la construction. La production manufacturière devrait demeurer bien orientée, profitant d’une demande extérieure plus vigoureuse pour les branches de la chimie et du matériel de transport. Le rythme de croissance de l’activité industrielle pourrait, néanmoins, s’infléchir comparativement au début de l’année, du fait de la faible dynamique du textile et de l’agroalimentaire. Quant aux services, leur rythme de croissance se maintiendrait aux environs de 3%, tiré principalement par les activités de l’hébergement et des services non marchands.

Dans l’ensemble et compte tenu d’une baisse de 4,1% de la valeur ajoutée agricole, l’activité économique nationale afficherait une croissance de 2,7%, au deuxième trimestre 2024, en variation annuelle, au lieu de +2,3% une année plus tôt.