Dans son dernier Stock Guide paru le 30 septembre, la société de recherche CFG Bank a publié ses dernières valorisations et recommandations sur les 25 valeurs qui constituent son portefeuille. Parmi elles, 9 sont recommandées à l’achat, et les autres à la conservation.

Mais en cette année d’incertitude sur le marché boursier, quelles sont celles qui pourraient assurer les meilleurs rendements aux investisseurs au titre de l’exercice 2022 ? Voici les trois valeurs qui devraient, selon les prévisions de CFG Bank, afficher le rendement le plus intéressant au titre de l’année 2022, et les perspectives de CFG Bank concernant ces dernières suite à la publication des résultats du premier semestre.

3e : CIH Bank, avec un yield de 4,8% attendu cette année

Au premier semestre 2022, le groupe a affiché une bonne dynamique commerciale. Sur la période, il a vu une bonne tenue des dépôts clientèle, en hausse de 3,6% à 65,2 MMDH par rapport à fin 2021, principalement tirés par la hausse des dépôts à vue de 7,8%. Les crédits à la clientèle consolidés affichent, quant à eux, une hausse de 9% par rapport à fin décembre 2021 à 81,1 MMDH.

La marge nette d’intérêt consolidée du groupe affiche une hausse de 9,6% à 1 203 MDH et, in fine, le PNB consolidé de CIH Bank ressort en hausse de 8,2% par rapport à fin juin 2021 à 1.624 MDH. Le groupe est donc ressorti avec une bonne progression 13% de son RNPG consolidé à 299 MDH.

La société de recherche a décidé de mettre à jour ses prévisions à la suite de la révision du taux directeur de Bank Al-Maghrib, passant de 1,5% à 2%. Elle anticipe une progression de 8% du PNB cette année à 3.354 MDH. Parallèlement, les dépôts et les crédits devraient connaître une hausse de respectivement 12% et 13,3%. Les bénéfices devraient également se bonifier du fait de la décroissance progressive du coût du risque, passant de 0,59% en 2021 à 0,52% en 2022. Il devrait se situer à 624 MDH, soit une amélioration de 3,2% par rapport à l’année précédente, du fait de la baisse du risque et de la bonne politique de diversification.

CFG Bank note que "la valeur affichera le rendement le plus attrayant du secteur bancaire à 4,8% et 6,3% attendu en 2023. Malgré la forte progression des crédits et l’implémentation des normes IFRS 9, le groupe demeurera totalement conforme à ce que demande BAM en termes de fonds propres grâce à l’usage des obligations subordonnées".

2e : Disway, toujours attractive avec un rendement à 5% anticipé cette année

En seconde position des rendements les plus intéressants du portefeuille, Disway devrait afficher, au titre de 2022, un rendement de 5%, avec un dividende par action de 36,8 dirhams, en baisse de 47% par rapport à celui de l’année 2021.

Cependant, le groupe fait face à une situation de plus en plus tendue. Les ménages et administration arrivent désormais à un taux d’équipement satisfaisant, limitant les perspectives de croissance. Néanmoins, la situation inflationniste devrait faire bénéficier le groupe d’un bon effet prix. "Nous tablons sur une amélioration de 4,5% de son chiffre d’affaires cette année à 1.906 MDH", note la société de recherche. Un TCAM de son chiffre d’affaires de 3,9% est attendu sur la période 2021-2025.

Mais l’inflation viendra rogner la rentabilité du groupe, en impactant à la hausse le coût de revient. La parité USD/MAD est également défavorable à cause de la forte appréciation du dollar depuis le début de l’année. In fine, la marge nette du groupe devrait baisser de 1,2 point par rapport à l’année dernière et atteindre 4,7%. Le résultat net part du groupe devrait, selon les projections de CFG Bank, reculer de 20,2% à 89,9 MDH.

Disway bénéficie cependant d’une position privilégiée sur son secteur, avec une aptitude à générer de nouveaux partenariats. Le groupe dispose également d’une bonne stratégie de diversification, avec la construction d'une plateforme logistique pour mieux desservir la capitale et les régions du Nord.

1er : Immorente, qui devrait garantir le meilleur retour avec un yield de 5,3% au titre de 2022 

Il convient au préalable de rappeler qu’il existe des liens capitalistiques entre CFG Bank et Immorente, toutes deux fondées par Adil Douiri.

Au premier semestre 2022, les loyers du groupe atteignent 29,3 MDH, en progression de 9% par rapport à la même période l’an dernier. "La progression du chiffre d'affaires et des loyers résultent principalement de l’acquisition d’une usine à l’agropole de Meknès louée par Aptiv en mai 2021", explique le groupe.

CFG Bank table sur une légère hausse des revenus du groupe cette année. "Compte tenu de l'effet de base favorable d'une année pleine de revenus locatifs du pôle industriel Aptiv, et de la baisse attendue des taux d'occupation à environ 90% au S2-2022 en raison de la fin d'un certain nombre de contrats de location de bureaux d'ici la fin du S1-2022, nous pensons qu'Immorente Invest devrait atteindre un chiffre d'affaires consolidé de 73 MDH en 2022, soit une croissance de 4,1% sur un an." Sur la période 2021-2025, le chiffre d'affaires consolidé de la société devrait croître à un TCAM de 4,8% et atteindre 84,4 MDH à horizon 2025, selon les projections de la société de recherche.

Cette année, du fait de l’absence d’annonces de nouveaux investissements, les marges de la société devraient rester stables. L’EBITDA est attendu à 49,7 MDH, en quasi-stagnation par rapport à l’année précédente. De même pour le RNPG qui devrait se fixer à 44,6 avant de remonter pour atteindre 51,9 MDH à horizon 2025. Le TCAM du résultat net part du groupe sur la période 2021-2025 est attendu à 3,9%. D’après ces hypothèses, le groupe devrait être en état de maintenir une politique de distribution de dividendes, comprise entre 5 et 5,5 dirhams par action, soit un rendement de 5,3% cette année.

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