En bourse, la Société Métallurgique d’Imiter (SMI) a vu son cours baisser de près de 47% (sur la base du cours du 12 décembre) depuis le début de l’année en cours, drainant un volume de l’ordre de 108 MDH.

Une grande partie de cette contre-performance reflète la réaction du marché face à la publication du profit warning de la société (-46% depuis le 11 juillet dernier). Celle-ci avait alerté sur ses résultats semestriels 2018 intégrant l’impact d’une baisse de la production globale de l’argent. 

Evolution de la SMI sur une année

Source: LeBoursier

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Une source du marché contactée par LeBoursier estime que cette baisse est justifiée, eu égard à l’orientation des résultats de la société engendrés par la forte détérioration de la teneur de la mine.

La société pourra-t-elle compenser ses résultats d’ici la fin de l’année ? Quel sera l’impact sur les résultats de Managem, et sur les cours des deux valeurs en bourse ?

"Dans le meilleur des cas, le résultat de la SMI serait nul"

Notre interlocuteur estime qu’il est difficile d’anticiper les prochains résultats annuels de la société, vu la nature de l’activité et la complexité du secteur.

Il explique: "l’évolution des résultats de la SMI dépendra en grande partie de l’évolution de la teneur en argent, qui est liée à son tour à la géologie de la mine. Il est clair qu’on ne pourrait s’attendre à des résultats similaires à ceux de l’année précédente, mais plutôt à un léger rattrapage par rapport au premier semestre 2018".

"Dans le meilleur des cas, si la production se redresse et que la société arrive à compenser ses pertes enregistrées au premier semestre, le résultat serait nul", ajoute-t-il avant de préciser que l’effet de rattrapage pourrait être total ou partiel. Tout dépendra donc du niveau de la teneur.

Selon notre interlocuteur, deux autres facteurs impacteraient, dans une moindre mesure, les résultats de la SMI et de sa société mère. Il s’agit de l’évolution de la parité USD/MAD et des cours des métaux à l’international. 

Sur ce volet, le spécialiste mentionne une petite baisse des cours à l’international mais qui aurait un impact, quoique pas très significatif, sur les revenus des deux sociétés. 

Pour rappel, le groupe Managem dispose d’un certain nombre de couvertures contre les fluctuations des cours des métaux et des devises, notamment celles en rapport avec la production de l’argent qui permet de couvrir les ventes à hauteur de 20% à 30% annuellement.

En général, "le groupe arrive à assurer une bonne partie du chiffre d’affaires indépendamment des évolutions des prix de la matière et des devises", souligne la même source.

Quel impact sur les résultats annuels de Managem ?

Notre interlocuteur pense que l’impact sur les résultats annuels de Managem est inévitable, quoi qu’il sera largement compensé par la montée en puissance de l’activité Cuivre et Cobalt ainsi que par la croissance de la production de l’Or au Soudan.

De plus, les analystes sont unanimes quant à la performance opérationnelle solide du groupe, la qualité de ses résultats, sa stratégie de diversification qui commence à porter ses fruits ainsi que la capacité du management à porter un projet d’envergure sur la période 2018-2022.

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S’agissant du comportement des deux valeurs (Managem et SMI) en bourse, notre interlocuteur anticipe une quasi-stagnation des cours par rapport aux cours observé le 12 décembre 2018.

Selon lui, les évolutions ne seraient importantes qu'après publication des résultats annuels.

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