En dépit de ses indicateurs financiers globalement dans le vert, le cours de Delta Holding n’a pas cessé de dégringoler.

Introduite à la bourse de Casablanca en 2008 à un prix de 920,00 DH (prix ajusté de 46 DH), Delta Holding a procédé à une opération de Split de cours après cinq mois de cotation. Le cours est passé de 750 DH à 75 DH le 16 octobre 2008. En décembre 2011, la société a procédé au doublement de son capital par incorporation des réserves et donc à l'attribution d'actions gratuites aux actionnaires. Le cours a donc été divisé par deux, passant de 82 à 41 DH le 2 décembre 2011.

Au 14 juin 2018, le cours (ajusté) avait donc perdu plus de 23% en l’espace de dix ans, en se situant à 36,37 DH. (Voir graphique ci-dessous)

Evolution du cours de Delta Holding depuis son IPO

Quelle est la cause de cette perte de valeur ? 

Le groupe Delta Holding a connu quelques difficultés tout au long de son parcours en bourse. 

> Conflit social et blocages des sites de production

Durant le premier semestre de l’exercice 2012, les activités du groupe de la famille Fahim ont été perturbées par l'occupation et les blocages des sites de production de plusieurs de ses filiales installées à Kénitra par d'anciens ouvriers temporaires.

Pendant cette année, le groupe a vu son chiffre d’affaires baisser de 20% par rapport à celui de l’exercice 2011, ce qui a impacté le résultat net qui a baissé de 56% tout en restant bénéficiaire. 

> Retards de paiement des créances étatiques

Le groupe fait face à plusieurs retards excessifs et préjudiciables de la part de certaines administrations publiques et collectivités.

Selon le dernier "Stock Guide" de BMCE Capital, la prédominance de la clientèle étatique entraîne un alourdissement du BFR.

> Nature de l’activité des filiales

Œuvrant dans cinq domaines à savoir les infrastructures, la métallurgie, l’environnement, la parachimie et les services, le groupe risque de connaître une éventuelle exacerbation de la concurrence notamment sur les métiers des BTP, de la parachimie et de la métallurgie, selon BMCE Capital. 

S'ajoute à cela le fait qu’il est exposé au risque de fluctuation des cours des matières premières, eu égard à la nature de l’activité des filiales qu’il contrôle.

Indicateurs financiers au vert

A fin 2017, le résultat net part du groupe de Delta Holding s'est établi à 210,8 MDH, en progression de 6,1%, malgré l'impact des investissements réalisés en 2016 et 2017 pour des montants respectifs de 122 et 145 MDH, selon le top management.

Quant au chiffre d'affaires, il a atteint 2,8 milliards de DH, en hausse de 2% par rapport à celui de 2016. La part de l'export représente plus de 17%.

Pour sa part, le carnet de commandes à fin décembre 2017 s'élève à 5,3 milliards de DH, ce qui représente plus de 18 mois de chiffre d'affaires.

Selon BMCE Capital, le groupe poursuit sa dynamique en menant à bien plusieurs projets industriels et d’infrastructures dans divers domaines, notamment dans l’entretien et l’aménagement des routes avec la mise en place de nouveaux procédés innovants, l’extension de plusieurs gares de péage sur le réseau autoroutier du Royaume ainsi que la station de traitement d’eau potable de Tétouan. 

A l’échelle internationale, Delta Holding a également procédé à l’export de 650.000 tonnes de sel gemme vers l’Amérique du Nord et l’Europe ainsi que l’approvisionnement de sa filiale sénégalaise avec plus de 12 000 tonnes de bitumes pour la réalisation de plusieurs projets de routes dans la région. 

Compte tenu de ces éléments, BMCE Capital avait évalué Delta Holding à 41,4 DH contre un cours de 36,00 DH (observé le 16 avril 2018).
Depuis cette valorisation, le cours a légèrement varié en oscillant toujours autour de 36,00 DH.