Dans une note diffusée le 13 septembre, la société de recherche CFG Bank a publié une note en réaction aux résultats du groupe LafargeHolcim Maroc au premier semestre. Elle recommande de conserver le titre dans les portefeuilles et anticipe une légère baisse de 2,1% du titre à 1 958 dirhams contre 2 000 dirhams à la clôture de la séance du 13 septembre.

Source : medias24.com

La société de recherche rappelle les bonnes performances du groupe au premier semestre 2021 dans un marché en plein rebond. En effet, à fin juin, la consommation nationale de ciment augmentait de 24,4 % en glissement annuel et 1,1 % par rapport à juin 2019. « De même, l'activité ciment de LafargeHolcim Maroc a également repris dans environnement sanitaire et économique bien meilleur que par rapport au S1-2020. Ainsi, le groupe a enregistré une croissance de 25,6% en glissement annuel de son chiffre d'affaires consolidé, qui s'établit à 4 milliards de dirhams contre 3,18 au S1 2020 » explique CFG Bank.

L’industrie et la consommation de ciments ont évolué plus rapidement que prévu et ont poussé la société de recherche à revoir à la hausse ses prévisions de croissance concernant l’industrie et le groupe. « En effet, nous anticipons désormais une croissance de 11,6% en glissement annuel de la consommation de ciment (vs 8,9% précédemment) » explique CFG Bank.

Une prévision de croissance revue à la hausse

La hausse de la consommation de ciments et les performances affichées par le groupe au premier semestre ont entrainé un changement de prévisions.

« Sur l'ensemble de l'année, nous nous attendons à ce que l'entreprise présente une croissance de 12% du chiffre d'affaires consolidé à 7 816 millions de dirhams (contre 6 980 millions de dirhams sur l'exercice 2020 et 7 855 millions de dirhams sur l'exercice 2019) » précise CFG Bank tout en signalant que le groupe pourrait même dépasser son chiffre d'affaires de 2019 si la consommation de ciments poursuit cette tendance haussière sur le reste de l'année.

Les marges ont mieux résisté que prévu

Comme prévu, la très légère dégradation des marges d’EBIT de l’opérateur s’explique par la remontée des cours du petcoke, utilisé comme combustible dans l’industrie cimentière.

La marge EBIT consolidée s'établit à 44% contre 44,3% au premier semestre 2020. D’ici la fin de l’année 2021, CFG anticipe que cette baisse de marge se poursuivra jusqu’à atteindre 41,8%. La société de recherche explique d’ailleurs avoir anticipé une plus forte diminution de la marge d’EBIT au premier semestre prenant en compte la forte hausse des cours du petcoke. « Par conséquent, L'EBIT bondit de 24,6% à 1 758 millions de dirhams  (vs. 1 411 MDH au premier semestre 2020 et 3 266 MDH attendus en fin d’année 2021), soit un taux de réalisation de 53,8% par rapport à nos prévisions annuelles » explique CFG Bank.

Les marges sont encore attendues à la baisse avec, premièrement la poursuite de la hausse des cours du petcoke au second semestre, et deuxièmement, la prise en compte de l’ouverture de l’usine d’Agadir. Cette ouverture devrait notamment rogné sur les marges du groupe étant donné la baisse des économies d’échelles avant la montée en puissance progressive des volumes de vente.

Considérant ces différents points, la société de recherche estime que le cours est correctement valorisé aujourd’hui. « Notre valorisation de LafargeHolcim Maroc induit un potentiel de baisse de 2,1% et des multiples EV/EBITDA 2021E et 2022E de 12,7x et 12,4x respectivement » conclut la note.

Cette année et en 2022 le dividend yield est anticipé à 3,3% contre 2,5% en 2020.

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