La société de recherche maintient sa recommandation de conserver le titre dans les portefeuilles et anticipe une baisse de 11,5% de son cours à 214 dirhams contre 242,35 dirhams à la séance du 18 mars.

Pour CFG Bank, les principaux relais de croissance de Cosumar se situent à l’étranger, notamment avec la mise en service de la raffinerie saoudienne de Durrah. « Avec une capacité de production nominale de 840 KT par an, ce nouveau projet aura un poids considérable sur la rentabilité du groupe » indique CFG Bank.

La société de recherche rappelle que la croissance sur le marché local est fortement limitée, et ce « en raison d'une consommation de sucre par habitant extrêmement élevée (32 kg / habitant / an) appelée à baisser à l'avenir. Désormais, la croissance ne peut provenir que des exportations ou des investissements directs étrangers » explique la note.

Cependant, CFG Bank rappelle que « la valeur et la rentabilité futures de la société seront reconsidérées une fois que nous aurons des informations quantitatives sur la raffinerie de Durrah qui, selon la direction, a commencé ses activités au début de 2021 ».

Suite à l’utilisation de la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) comme outil de valorisation, la juste valeur prend en compte un bêta de 1,2. CFG Bank précise que : « Le facteur bêta élevé tient compte d'une réduction potentielle de la subvention du sucre à moyen et long terme. En effet, à long terme, il y a une forte probabilité que le fonds de subvention soit finalement aboli et remplacé par un système de subvention ciblé ne bénéficiant qu'aux ménages disposant d'un revenu disponible modeste. Si et quand cette réforme se concrétise, la baisse des subventions aura un impact négatif sur les volumes de ventes au Maroc à court terme avant que le marché n'atteigne un nouvel équilibre ».

Elle indique que le prix du sucre au consommateur final passerait théoriquement de 5 dirhams / kg à 8 dirhams / kg (le supplément de 3 dirhams / kg est la part actuellement subventionnée par l'État).