Bank Al Maghrib maintient le taux directeur inchangé à 2,25%

Le Conseil a jugé approprié de maintenir le taux directeur inchangé à 2,25%, au regard de l’évolution prévue de l’inflation à des niveaux en ligne avec l’objectif de stabilité des prix à moyen terme ; de la consolidation de la dynamique de l’activité économique ; et  de la forte incertitude entourant les perspectives économiques à l’échelle internationale.

Il continuera de suivre de près la conjoncture interne et externe et de fonder ses décisions, réunion par réunion, sur la base des données les plus actualisées.

Le Conseil de Bank Al-Maghrib estime que "la conclusion récente d’un protocole d’accord entre les États-Unis et l’Iran laisserait entrevoir une normalisation progressive du transport maritime, mais l’activité économique continuerait à court terme de pâtir des retombées de cette guerre".

"Au niveau national, les répercussions de ce conflit sont perceptibles notamment sur la facture énergétique et les prix des carburants qui ont connu un accroissement annuel en mai de 27,6%".

"Cette augmentation, ainsi que celle de l’inflation importée globalement, devraient se traduire par une nette accélération de l’inflation domestique, qui resterait toutefois modérée à moyen terme".

Sur le plan national : 

• Les données des comptes nationaux annuels au titre de 2025 indiquent une amélioration de la croissance, portée par une nette progression de la production agricole et par une consolidation du rythme des activités non agricoles.
• Après un accroissement de 8,2% en 2025, la valeur ajoutée agricole marquerait un rebond de 16% cette année, tenant compte d’une récolte céréalière estimée par le Département de l’Agriculture à 90 millions de quintaux.
• Pour les activités non agricoles, leur rythme devrait se consolider à 4,2% en moyenne en 2026 et en 2027, après 4,5% en 2025.
• Sur le volet des comptes extérieurs, la flambée des cours des produits pétroliers et de certains intrants, ainsi que la poursuite de l’effort d’investissement, devraient peser sur le solde commercial.

Sur le plan de l'inflation : 

• L'inflation atteindrait, selon les prévisions actualisées de Bank Al-Maghrib, 1,5% en moyenne cette année et 2,1% en 2027.
• L’inflation sous-jacente serait limitée à 0,2% en 2026, reflétant principalement une contraction des prix de sa composante alimentaire, notamment ceux de l’huile d’olive. En 2027, avec la dissipation de cet effet et la hausse de l’inflation importée, elle s’accélérerait à 2,9%.
• Les anticipations d’inflation se sont inscrites en hausse limitée. Les experts du secteur financier, interrogés au cours du deuxième trimestre de 2026 dans le cadre de l’enquête trimestrielle de Bank Al-Maghrib, tablent sur un taux moyen de 2,2%, aussi bien à l’horizon de 8 trimestres qu’à celui de 12 trimestres.

Sur le plan international : 

• La croissance de l’économie mondiale devrait ralentir de 3,3% en 2025 à 3% en moyenne cette année et en 2027. Dans les grandes économies avancées, le rythme de l’activité demeurerait stable aux États-Unis à 2,1%. En revanche, pâtissant fortement des implications des conflits au Moyen-Orient et en Ukraine, il décélérerait dans la zone euro de 1,5% en 2025 à 1,1% en 2026, puis s’établirait à 1,3% en 2027.
• L’inflation s’accélérerait au niveau mondial de 2,9% en 2025 à 3,6% en 2026, avant de s’atténuer à 3,1% l’année suivante. Dans les grandes économies avancées, elle devrait ressortir dans la zone euro à 3,1% en 2026, alimentée principalement par la flambée des prix de l’énergie, avant de revenir à 2,2% en 2027. Aux États-Unis, elle continuerait d’évoluer au-dessus de l’objectif de la FED, s’établissant à 3,7% cette année et à 2,8% en 2027.
• Concernant les orientations des politiques monétaires dans les principales économies avancées, la BCE a décidé de relever ses taux directeurs de 25 points de base pour la première fois depuis septembre 2023. De son côté, la FED a maintenu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à [3,50%-3,75%] et ce, pour la quatrième fois consécutive. De même, la Banque d’Angleterre a décidé de garder son taux inchangé à 3,75% pour la quatrième fois d’affilée.

Les projections de Bank Al Maghirb

• La croissance : elle ressortirait à 5,2% en 2026, puis s’établirait, en raison de l’effet de base, à 3,1% en 2027.
• L'inflation : 1,5 % en 2026
• La facture énergétique : elle s’alourdirait de 26% à 135 milliards de dirhams, avant de revenir à 114,4 milliards en 2027.
• Les avoirs officiels de réserve : ils continueraient de se renforcer pour ressortir à 542 milliards de dirhams en 2027, assurant l’équivalent de 6 mois et 9 jours d’importations de biens et services.
• Le déficit budgétaire : hors cessions des participations de l’État, il devrait, selon les projections de Bank Al-Maghrib, s’atténuer à 3,4% du PIB cette année et à 3,3% en 2027.

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