Othman Benjelloun a annoncé début avril l’ouverture du capital de sa banque à un actionnaire étranger. C’est chose presque faite aujourd’hui.

Mercredi dernier, un communiqué de la banque a dévoilé les contours de cette prise de participation et l’identité de l’acquéreur, qui n’est autre que le britannique CDC Group.

L’opération se fera par augmentation de capital et ne sera finalisée qu’après l’obtention des différentes autorisations réglementaires d’usage.

Avoir un organe gouvernemental britannique dans son tour de table est un véritable gage de crédibilité. Mais lui vendre un paquet de 5% du capital à un prix supérieur à celui du marché est ce qu’on peut appeler un coup de maître.

Malmené en Bourse depuis plus d’une année, le titre BMCE Bank cote actuellement à 180 DH, son « prix d’équilibre » selon le marché. La dernière fois où l’action s’est négociée au-dessus de la barre 200 dirhams remonte à septembre 2018. Depuis, le titre a engagé une véritable chute, suscitée par les anticipations du marché sur les résultats décevants de la banque au titre de l’exercice 2018.

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Décevants, ces résultats ont été doublés de multiples rumeurs sur la santé financière du groupe, les risques encourus par sa course effrénée à la taille en Afrique subsaharienne, les projets pharaoniques et pas très sûrs lancés ici et là (Tour du Bouregreg, Tanger Tech, etc.)...

A ces rumeurs, Othman Benjelloun vient de répondre par un acte fort et concret : l’entrée de CDC dans son capital à une valeur pour le moins inattendue.

Les 5% du capital seront rachetés par CDC à 200 millions de dollars, l’équivalent de 38 milliards de dirhams. C’est 6 milliards de dirhams de plus que la capitalisation boursière du groupe bancaire.

A ce prix, l’action s’est ainsi négociée, selon nos calculs, à près de 212 DH (son niveau d’il y a un an), soit 17% de plus que sa valeur sur le marché et près de 9% de plus que sa valeur théorique calculée récemment par les analystes de CDG Capital (189 DH).

Plus pessimiste, la firme de recherche Alpha Mena avait valorisé le titre en décembre 2018 à 154 DH sur un horizon de six mois, le recommandant au passage à la vente.

Comment expliquer donc la valeur actée avec CDC ? Le prix à payer pour siéger dans le conseil d’administration ? Difficile d'avoir une réponse à ce stade de l'opération. 

En plus de valoriser le groupe bancaire à un prix supérieur à celui du marché, cette transaction sera désormais une référence pour les futures opérations sur le capital. Et pourra également produire une influence sur le cours du titre, qui devrait en principe converger dans les jours qui suivent vers cette cible.

Avec ces 2 milliards (bientôt) dans la poche, Benjelloun concrétise ainsi la première phase de son méga plan de recapitalisation de 6 milliards de dirhams acté lors du dernier conseil d’administration du groupe.

Il lui reste à présent deux étapes à franchir pour boucler la boucle : réaliser l’augmentation de capital de 1,89 milliard approuvée lors de la dernière AGE du groupe (une conversion des dividendes couplée à un appel public à l’épargne) et mobiliser ses salariés pour participer à une nouvelle augmentation de capital à hauteur de 2 milliards. Une simple formalité il faut dire…