Le groupe a affiché des performances en amélioration en 2021 avec une hausse de 18% de son chiffre d’affaires à 1,6 MMDH. En YTD, le groupe affiche une spectaculaire performance en bourse avec une progression de 42% à 1 495 dirhams le titre, alors que le MASI lâche en parallèle plus de 4,7% sur la même période.

Source : medias24.com

Mais cette progression boursière a fortement rogné le potentiel fondamental du groupe. Alpha Mena a revu sa valorisation et sa recommandation concernant le titre dans une note diffusée le 14 mars. Autrefois recommandé à l’accumulation, il est désormais recommandé d’alléger le titre dans les portefeuilles. La société de recherche anticipe une baisse de 13,4% du cours en bourse à 1.294 dirhams. Néanmoins, Alpha Mena note la bonne reprise amorcée en 2021.

Un redressement appréciable en 2021 avec la reprise de la consommation des CHR

Le groupe a bénéficié d’une bonne reprise en 2021 après une année 2020 compliquée, marquée par le confinement et la fermeture des frontières ayant lourdement impacté la consommation des CHR (Cafés, Hôtels et Restaurants). Au T4-2021, le groupe a affiché une croissance à deux chiffres, comme anticipé par Alpha Mena. « Durant le T4, le CA des Eaux Minérales d’Oulmès s’est situé à 383,2 MADM, en hausse de 19,4% par rapport à la même période de l’année précédente » rappelle la société de recherche.

Cette reprise a été principalement portée par la reprise de l’activité des CHR dans un contexte d’allègement progressif des restrictions sanitaires. Pour la société de recherche, « Oulmès devrait continuer à profiter de la reprise du marché et de l’allègement des mesures de restriction ». Le groupe dispose également d’argument pour maintenir sa croissance.

Un potentiel en Afrique subsaharienne et une position de leader

Le groupe peut bénéficier de sa position de leader sur le marché des eaux minérales. Il a également œuvré pour se développer dans les marchés subsahariens avec de nouveaux produits.

« Le groupe a récemment lancé sa nouvelle boisson gazeuse “Glass” à travers sa filiale ODD afin de consolider sa position sur le marché ainsi que la mise en service de l’unité de production de sa filiale SABEM au Burkina Faso dans le sillage de son déploiement au niveau continental couplée au lancement de la marque DIAM, une eau minérale naturelle sous différents formats » précise la société de recherche.

Alpha Mena est confiante quant à la capacité du groupe à générer une croissance solide grâce à son bon positionnement et ses innovations produits. En bourse, néanmoins, le groupe dispose d’un potentiel épuisé.

Un potentiel épuisé après la forte progression en YTD

Le rallye amorcé depuis le début d’année avec une hausse de 42% du cours a épuisé le potentiel du titre. Alpha Mena précise que « la valorisation reste pénalisée par l’absence d’un dividende depuis 2018 ».

Le groupe a également un niveau d’investissement qui pèse sur sa génération de cash flows. « En effet, sur les dernières années, l’opérateur a maintenu le rythme de ses investissements (ratio moyen des investissements matériels/CA sur la période 2018-2021 de -13%) » explique Alpha Mena. D’ailleurs, le groupe n’est pas parvenu à générer du profit au premier semestre 2021, malgré le retour de la croissance. « Pour rappel, Oulmès a encaissé une perte de 24,9 MADM au S1 2021 contre un résultat net part du groupe déficitaire de 76,053 MADM au terme du S1 2020 » rappelle la société de recherche.

En 2022 la rentabilité devrait, malgré l’amélioration des revenus, demeurer en deçà des attentes. « Compte tenu d’un niveau de P/E 2022 (60,5x) décidément élevé et une amélioration attendue de la rentabilité qui devrait rester en deçà du niveau normatif, nous recommandons d’alléger le titre » conclut Alpha Mena.