Dans une note diffusée le 20 septembre, CFG Bank a réagi aux publications des résultats semestriels du groupe Label’Vie.

La société de recherche a maintenu sa recommandation de conserver le titre dans les portefeuilles et anticipe une quasi-stagnation du titre à 4 307 dirhams contre 4 300 dirhams à l’ouverture de la séance du 21 septembre.

En bourse, l’année 2020 s’est placée sous le signe de la résilience pour le groupe avec une croissance boursière de 19,27% contre une baisse de 7,27% pour le MASI. Cette année encore, le groupe surperforme de loin l’indice casablancais avec une hausse de 37,5% contre 14,6% pour le MASI. Globalement, le titre est correctement valorisé par le marché selon CFG Bank.

2021 sera une année de consolidation pour le groupe

Financièrement, au premier semestre 2021, le groupe affiché des indicateurs en léger retrait par rapport à l’an dernier notamment concernant le résultat courant en baisse de 6% à 248 millions de dirhams. « La performance commerciale a souffert (i) d'un effet de base négatif lié à la non récurrence de l'effet stockage intervenu en mars suite à l'annonce du confinement, et (ii) d'une conjoncture moins favorable au T1-2021 par rapport au T1-2020. Sur le S1-2021, le groupe a enregistré une légère baisse (1,9%) de chiffre d'affaires » précise la société de recherche.

Néanmoins, par rapport à une année de référence comme 2019, les performances au premier semestre en terme de chiffre d’affaires et de résultat courant, affichent des progressions de 14% chacune.

Au global, cette année devrait, selon la société de recherche, être une année de consolidation des acquis. « En effet, la prolongation de l'état d'urgence et d'autres restrictions sanitaires telles que le couvre-feu jusqu'à nouvel ordre, et la fermeture des frontières avec nos principaux partenaires économiques et commerciaux au cours du premier semestre continueront de peser sur les performances commerciales du groupe » explique CFG Bank.

Néanmoins, les performances enregistrées sur la période demeurent en accord avec les attentes de la société de recherche. Sur l’année entière, une croissance de 4,4% des ventes seulement à 10 456 millions est attendue.

De bonnes marges et un bénéfice en hausse attendu en 2021

La marge du groupe est attendue en légère baisse à un niveau plus normatif cette année, par rapport à l’an dernier. Néanmoins, d’ici la fin de l’année, les niveaux devraient être supérieurs à ceux observés en 2019.

« Nous anticipons un retour de la marge avant du groupe à un niveau plus normatif, estimé à 11,8% en 2021 (contre 12,1% en 2020). Sur le S1-2021, la marge avant du groupe s'établit à 12% contre 12,1% en FY-2020. La contraction du taux de marge avant est à répercuter sur l'évolution du taux de marge opérationnelle » explique CFG Bank.

La marge d’EBITDA est attendue à 8,9% cette année contre 8,5% en 2019 et la marge d’EBIT est attendue à 5,2% à fin 2021 contre 4,8% en 2019. In fine, le résultat net part du groupe attendu cette année devrait croître de 6,6% à 352 millions de dirhams contre 330 millions de dirhams en 2020. « Nous soulignerons que les résultats financiers continueront d'être affectés négativement par une charge exceptionnelle de 30 MDH en 2021, dont 10 MDH relatifs aux amortissements sur 5 années de contribution du groupe au fonds COVID-19, et 20 MDH au titre des sanitaires mesures mises en place par le groupe » précise la société de recherche.

À partir de 2022, le groupe devrait recommencer à générer une meilleure croissance. « Le chiffre d'affaires et le résultat net devraient croître respectivement de 10 % et 16 % » estime CFG Bank. Cette amélioration proviendra notamment de l’amélioration de son réseau de points de vente.

Un fort développement du réseau et un taux de pénétration encore faible

Le groupe a annoncé dans ses résultats semestriels avoir accélérer l’ouverture de ses points de vente dans le pays. L’ouverture de 11 nouveaux points de vente a été assurée durant la première moitié de l’année et 18 autres ouvriront leur porte durant le second semestre, dont 17 supermarchés et 1 hyper cash. Ce rythme de développement agressif prévoit une hausse annuelle de 18 000 m² supplémentaires de surface de vente dans le futur, d’après le modèle de CFG Bank.

Cette accélération permettra au groupe d’accroitre ses ventes et également d’augmenter sa présence dans un marché où le taux de pénétration des grandes et moyennes surfaces demeure encore faible à 17%. Sur la période 2020-2024, la croissance moyenne consolidée des revenus est attendue à 8% par an. La marge de progression du groupe demeure donc encore grande. Sur la période, le résultat net part du groupe connaitra une croissance annuelle moyenne de 10,9% selon les estimations de la société de recherche, bien au-delà de la moyenne du marché.

Le segment Atacadao Hyper Cash est également un des leviers de croissance intéressant du groupe, notamment dans les zones rurales. « Ce format représente un moyen alternatif de capter indirectement les 83 % des achats d'épicerie qui passent actuellement par d'autres canaux d'achat traditionnels » conclut la société de recherche.