Dans sa dernière note de recherche, publiée ce mercredi 1er aout, Attijari Global Research (AGR) évalue la valeur BMCI à 1.000,00 DH, contre un cours de 701,00 DH observé à la clôture de ce mercredi, soit un potentiel de hausse de 43%.

Selon AGR, la stratégie de développement du groupe favorise davantage la rentabilité financière. La banque d’affaires trouve également que le titre BMCI est en mesure de surperformer durablement le rendement moyen du secteur bancaire coté, à travers un D/Y (dividend yield) supérieur à 5,0%.

La valorisation de BMCI tient compte des points suivants :

> Une croissance maîtrisée, en cohérence avec la stratégie du groupe

La société de bourse rappelle qu’au terme du premier trimestre de l’année en cours, BMCI affiche un PNB de 772 MDH en légère hausse de 1,2% par rapport au au premier trimestre de l’année précédente.

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Elle souligne ainsi que ce niveau de croissance est en cohérence avec la stratégie du groupe qui se focalise davantage sur la rentabilité de ses fonds propres à travers la rationalisation de ses ressources et la maîtrise de ses frais de gestion.

Elle relève également une atténuation des pressions baissières sur la marge d’intérêt. Cet indicateur affiche une quasi-stagnation de -0,3% au 31 mars 2018, contre un repli de 2,5% sur l’année 2017.

En face, la marge sur commissions maintient une évolution haussière (+1,6%) durant la même période. Idem pour les activités de marché (+23,4%).

> IFRS 9, un impact de 7% sur les fonds propres consolidés 2017

La mise en application de l’IFRS 9 à compter du 1er janvier 2018 a eu un impact relativement limité sur les fonds propres, selon AGR.

Rappelons que le groupe affiche un montant de 598 MDH, correspondant aux pertes de crédit attendues. Ainsi, les capitaux propres consolidés du groupe ont été ramené à 7,99 MMDH (bilan d’ouverture de 2018) contre 8,58 MMDH à fin 2017.

Pour sa part, le coût du risque s’affiche en baisse de 12,8% au premier trimestre 2018 "et ce, malgré son recalcul selon la nouvelle norme IFRS 9", note la banque d’affaires en expliquant que "cette évolution est justifiée par la croissance maîtrisée de l’activité permettant un meilleur contrôle et anticipation des risques".

> Un couple « ROE–P/B » offrant un potentiel d’appréciation du titre en Bourse 

La banque d’affaires indique que le ROE (rentabilité des capitaux propres) de BMCI poursuit son amélioration en se rapprochant davantage de celui du secteur coté en 2018 (soit 8,2% contre 10,0%).

Aussi, le P/B s’établirait à 1,28x pour la BMCI contre 1,74x pour le secteur en 2018.