La séance des adjudications du 7 février a été une nouvelle occasion pour le Trésor de tester le marché sur son appétit pour les bons à taux révisable.

La semaine dernière, le Trésor a réalisé un test qui n’a pas été concluant sur les maturités longues. Il en a tiré des enseignements et a repris la même formule cette semaine, mais pour les bons à deux ans.

Résultat : un grand succès, puisque les souscriptions des investisseurs ont dépassé 13,1 milliards de dirhams. Le Trésor n’en a retenu que la moitié, soit une levée de 7 milliards pour un taux de 3,37%, qui sera revu toutes les 13 semaines.

Au total, le Trésor a pu mobiliser durant cette séance plus de 14,1 milliards de dirhams de financements, pour une offre globale de 25,4 milliards. Les levées sont concentrées comme d’habitude sur le court terme et se répartissent comme suit :

• 2 MMDH sur 52 semaines, à un taux de 3,452% (-7,1 pb par rapport au dernier taux) ;
• 5 MMDH sur 2 ans à un taux fixe de 3,81% (+0,2 pb par rapport à la dernière séance) ;
• 7,08 MMDH sur 2 ans à taux révisable. Le taux retenu (3,37%) équivaut au taux de la maturité 13 semaines, bonifié d’un spread de 20 pb.

Pour rappel, le Trésor tente toujours de trouver un terrain d’entente avec le marché sur la formule à retenir pour faire bouger les maturités longues, permettre à l’Etat de diversifier le profil de son portefeuille de la dette et aux investisseurs de se couvrir contre le risque de hausse de taux. Selon nos sources, la formule qui sera retenue et testée prochainement sera celle d’émissions de bons à moyen et long terme indexés sur les taux à 52 semaines.