Bank Al Maghrib maintient son taux directeur inchangé

Voici des extraits du communiqué final de Bank Al Maghrib, à l'issue de son conseil:

Lors de cette réunion, le conseil de Bank Al Maghriba analysé les évolutions récentes de la conjoncture économique et les projections macroéconomiques de la banque pour les deux prochaines années.

Sur la base de ces analyses, le Conseil a jugé que le niveau actuel du taux directeur reste approprié et a décidé de le maintenir inchangé à 2,25%.

Le Conseil a noté que la tendance baissière de l’inflation au cours des premiers mois de l’année s’est inversée depuis le mois d’août, résultat en grande partie de l’atténuation du recul des prix des produits alimentaires à prix volatils.

Inflation: 0,7% en 2017

L’inflation devrait terminer l’année sur une moyenne de 0,7%, après 1,6% en 2016, tandis que sa composante sous-jacente, qui mesure la tendance fondamentale des prix, s’accélèrerait de 0,8% à 1,3%.

A moyen terme, l’inflation augmenterait tout en restant à des niveaux modérés. Elle s’établirait à 1,5% en 2018 et à 1,6% en 2019. L’inflation sous-jacente devrait, sous l’effet de la consolidation de la demande intérieure et de l’accroissement de l’inflation importée, s’inscrire également dans un mouvement haussier pour atteindre 1,5% en 2018 et 1,9% en 2019. 

(...) Sur le marché des matières premières, les prix du pétrole ont poursuivi leur mouvement haussier, le cours moyen devant ressortir à 52,8 $/bl en 2017 contre 42,8 $/bl en 2016. A moyen terme, ils s’établiraient à des niveaux relativement plus élevés que prévu en septembre, en relation avec l’amélioration des perspectives de la croissance mondiale, les tensions géopolitiques ainsi qu’avec la reconduction de l’accord sur la réduction de la production.

Les cours devraient ainsi avoisiner 57,8 $/bl en 2018, avant de revenir à 55,3 $/bl en 2019.

Pour ce qui est des phosphates et dérivés, les prix ont enregistré en novembre une baisse de 23,1% en glissement annuel à 80 $/mt pour le phosphate roche et des augmentations de 14,6% à 370 $/mt pour le DAP et de 3% à 278 $/mt pour le TSP.

A moyen terme, ils continueraient à évoluer proches de ces niveaux, dans un marché caractérisé par une abondance de l’offre. 

Taux de croissance: 4,1% en 2017

Au niveau national, la croissance s’est établie à 4,2% au deuxième trimestre, portée par une bonne campagne agricole. Elle devrait, selon les projections de Bank Al-Maghrib, ressortir pour l’ensemble de l’année à 4,1%, avec un rebond de 14,7% de la valeur ajoutée agricole, après un recul de 12,8% en 2016, et une amélioration de 2,2% à 2,7% pour celle des activités non agricoles.

Quoiqu’à un rythme lent, ces dernières devraient poursuivre leur reprise à moyen terme, leur valeur ajoutée devant s’accroître de 3,4% en 2018 et de 3,6% en 2019.

Sous l’hypothèse de campagnes agricoles moyennes, la croissance globale ralentirait à 3% en 2018 avant de s’accélérer à 3,6% en 2019.

Du côté de la demande, sa composante intérieure se consoliderait avec notamment une reprise de l’investissement, tandis que la contribution des exportations nettes à la croissance ressortirait légèrement négative.

Compte courant, réserves de change

Sur le plan des comptes extérieurs, les données relatives aux onze premiers mois de l’année indiquent une nette accélération de la progression des exportations à 9,4%, avec notamment des accroissements importants pour les ventes de phosphates et dérivés et des produits agricoles et agroalimentaires.

En parallèle, les importations ont connu un accroissement de 6,7%, reflétant essentiellement une augmentation de 28,6% de la facture énergétique. Pour leur part, les recettes de voyage et les transferts des MRE se sont accrus de 6,5% et de 3,0% respectivement.

Tenant compte d’une entrée de dons du CCG autour de 8 milliards de dirhams, le déficit du compte courant devrait terminer l’année 2017 à 3,6% du PIB, au lieu de 4,4% en 2016, et les réserves de change avoisineraient 239 milliards de dirhams, soit l’équivalent de 5 mois et 24 jours d’importations.

A moyen terme, la dynamique des exportations devrait se maintenir et le rythme des importations resterait proche de son niveau actuel.

Sous l’hypothèse d’entrées de dons du CCG de 7 milliards en 2018 et de 2,5 milliards en 2019, le déficit du compte courant se maintiendrait à 3,6% du PIB en 2018 avant de s’atténuer à 3,3% en 2019.

Dans ces conditions, et sous l’hypothèse de la poursuite d’entrées d’IDE d’un montant annuel équivalent à 3,5% du PIB, l’encours des réserves de change se stabiliserait à un niveau équivalent à 5 mois et demi d’importations de biens et services.

Pour ce qui est des conditions monétaires, elles se sont assouplies au troisième trimestre et devraient rester accommodantes à moyen terme, avec une dépréciation du taux de change effectif réel.

Après une baisse de 22 points de base au deuxième trimestre, les taux débiteurs ont augmenté de 34 points au troisième trimestre à 5,6%, reflétant principalement une hausse des taux assortissant les facilités de trésorerie aux entreprises.

Le crédit bancaire au secteur non financier a continué de s’améliorer modérément, avec en particulier une légère reprise des prêts aux entreprises privées. Son rythme a atteint 5,2% à fin octobre et terminerait 2017 à 4,5%.

Pour les deux prochaines années, et compte tenu de l’amélioration prévue des activités non agricoles et des mesures mises en place par Bank Al-Maghrib, le rythme du crédit bancaire au secteur non financier devrait se situer autour de 5%.

Déficit budgétaire : 3,5% (projection)

Pour ce qui est des finances publiques, l’exécution budgétaire des dix premiers mois de l’année s’est soldée par un déficit en allègement de 5,1 milliards par rapport à la même période de 2016 à 30,4 milliards. Les recettes ont augmenté de 4,1%, avec notamment une hausse importante de 13,7% pour l’IS, tandis que la progression des dépenses s’est limitée à 2,2% en dépit d’un accroissement de 31,1% de la charge de compensation.

Tenant compte de ces évolutions, le déficit budgétaire devrait se situer au terme de 2017 à 3,5% du PIB.

Pour les deux prochaines années, l’ajustement budgétaire se poursuivrait conformément aux objectifs du Gouvernement, le déficit devant se situer autour de 3% du PIB.  

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