Fitch Ratings, l'agence américaine de notation, a confirmé, lundi 20 décembre, la note de défaut des émetteurs en devises étrangères à long terme du Maroc à « BB+ » avec une perspective stable, d’après un communiqué. Le 28 avril 2020, cette agence avait maintenu la note du Maroc à BBB- avec perspective négative au lieu de stable auparavant. Le 23 octobre, la note était dégradée de BBB- à BB+, faisant ainsi perdre au Maroc son investment grade.

Fitch explique que cette nouvelle notation du 20 décembre 2021, qui maintient la notation, est étayée par un historique de stabilité macroéconomique reflété par une inflation relativement faible et une volatilité du PIB avant la pandémie. S’ajoute à cela une part modérée de la dette extérieure dans la dette publique totale et des réserves de liquidité en devises relativement confortables.

En face, ces atouts sont contrebalancés par de faibles indicateurs de développement et de gouvernance, une dette publique élevée et des déficits budgétaire et courant plus importants que les notations des pairs.

L’agence de notation prévoit que le déficit budgétaire devrait se réduire à 6,3% du PIB en 2021, contre 7,7% en 2020 (hors produits des privatisations). Cette amélioration est liée à la reprise économique qui a généré une solide reprise des recettes.

Les dépenses actuelles restent élevées en raison des dépenses de vaccination et d'autres soins de santé, ainsi que du début de l'expansion des services sociaux (2021 : 0,4% du PIB) dans le cadre des nouvelles initiatives lancées l’années dernière  concernant la généralisation de la protection sociale.

Fitch s'attend à ce que les déficits budgétaires ne diminuent que progressivement à mesure que les dépenses liées au nouveau modèle de développement du Maroc (NDM) augmentent.

Cependant, l’agence anticipe que les nouveaux engagements de dépenses resteront inférieurs à l'objectif annuel de 4% du PIB d'ici 2025, « car les autorités s'efforceront de continuer à réduire le déficit ».

Le coût estimé du NDM est d’environ 1,3% en 2022. Fitch s'attend à ce que les mesures de recettes prévues, notamment l'élargissement de l'assiette fiscale, l'amélioration de l'administration fiscale et la réduction des transferts des entreprises publiques, ne couvriront que partiellement les dépenses du NDM.

Parallèlement aux pressions continues sur les dépenses dues à la pandémie, l'augmentation des dépenses maintiendra le déficit budgétaire beaucoup plus large que le niveau compatible avec la stabilisation de la dette en 2022 et 2023.

Fitch considère que la capitalisation du secteur bancaire est faible par rapport à l’évaluation des profils de risque des banques. Cela tient compte des concentrations élevées de noms uniques et de l'expansion régionale des banques dans les pays d'Afrique subsaharienne les moins bien notés. Le choc sur la qualité des actifs dû à la pandémie a été globalement maîtrisé, limitant l'impact sur les ratios de fonds propres des banques. « Nous ne nous attendons pas à ce que les banques aient besoin d'un soutien souverain extraordinaire au cours des deux prochaines années », commente l’agence.

L'atténuation des perturbations dues à la crise sanitaire et l'amélioration des précipitations après une sécheresse de deux ans conduiront à un rebond du PIB réel de 6,2 % en 2021, suivi de 3,2 % en 2022, proche du potentiel à long terme. Le lancement d'un fonds d'investissement stratégique en coopération avec le secteur privé et les réformes des marchés des produits et du travail soutiendront la reprise économique.