L’opération de rachat du Crédit du Maroc (CDM) par Holmarcom avance. Selon une source sûre, le groupe de la famille Bensalah procèdera dans les prochaines semaines à un versement aux alentours de 4 milliards de dirhams en faveur du français Crédit Agricole, actionnaire de référence du CDM.

Ce versement se fera en devises. Et les salles de marché des banques marocaines préparent d’ores et déjà une enveloppe en devises en vue d’assurer le dénouement de la transaction le jour J. Le marché anticipe toujours les grosses transactions.

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Ce versement imminent signera l’officialisation du deal qui se négocie depuis plusieurs mois déjà et qui a été annoncé en avril dernier.

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Théoriquement, un simple calcul montre que les 4 milliards de dirhams équivalent à près de 60% du capital du CDM si on se base sur la capitalisation boursière du titre en Bourse, à l’heure où ces lignes sont écrites.

Les données de la Bourse de Casablanca indiquent que le Crédit Agricole détient actuellement 78,69% du Crédit du Maroc. Si on se base sur ce scénario indicatif en termes de valorisation, le groupe français devrait garder près de 18% dans le capital du Crédit du Maroc. Ce qui, si cela se confirme, correspond aux exigences de la Banque centrale qui avait souhaité que l’actionnaire actuel de la banque maintienne, le temps de la transition, une présence dans le capital du CDM.

Les détails du deal ne sont bien sûr pas connus, encore moins la valorisation retenue. Mais ce qui est sûr, selon un banquier d’affaires consulté par Médias24, c’est que la valorisation de la banque ne se basera pas simplement sur la valeur du titre en Bourse et prendra en compte plusieurs d’autres éléments.

"Dans ce genre de deals, la valorisation est un mix entre plusieurs composantes. On ne se base pas sur le cours actuel du titre mais sur une moyenne historique assez significative. On se base également sur une analyse de fond des cash-flow futurs que peut dégager l’entreprise, avec éventuellement des ratios comparatifs par rapport à d’autres titres bancaires ou d’autres transactions passés récemment sur le marché de blocs sur des valeurs bancaires", explique notre source.

A cette valorisation théorique s’ajoute aussi la prime de contrôle que doit payer Holmarcom pour prendre les rênes du CDM.

"Crédit Agricole exigera certainement une prime de contrôle assez élevée, vu l’importance stratégique de l’actif. Et pour accéder au marché bancaire marocain, qui est quasiment fermé aux nouveaux entrants, il faut mettre le prix…", souligne notre banquier d’affaires.

Enfin, les 4 milliards de DH pourraient correspondre uniquement à un premier versement. Le reste pouvant se faire à une ou des dates différées; ou bien après la réalisation de certains objectifs ou échéances. En d'autres termes, un paiement fractionné, en deux ou trois fois; ou encore le paiement d'une avance sous conditions.

Résultat : les 4 milliards qui seront bientôt versés ne correspondront pas forcément à 60% du capital du CDM. On ne peut même pas savoir ce que cela couvre exactement. Mais il s'agit d'une indication forte sur la progression du deal.