CDG Capital Insight livre, dans son document intitulé « Les finances publiques à l’épreuve de la crise Civid-19 », ses perspectives d’évolution pour le cadre monétaire et obligataire au Maroc pour l’année en cours.

Les économistes de CDG tablent sur un cadre monétaire stable en 2021 ; une probable nouvelle baisse du taux directeur ; un besoin de financement important du Trésor, accompagné d’une forte demande des opérateurs ; et, enfin, une quasi-stabilité de la courbe des taux.

Voici les principales conclusions de ce document d'analyse :

> Le cadre monétaire devrait rester globalement stable en dépit du creusement prévu du déficit de liquidité. Toutefois, Bank Al-Maghrib pourrait décider de baisser encore le taux directeur ;

> Le déficit budgétaire devrait s’atténuer légèrement en 2021 allégeant le besoin de financement du Trésor. Cependant, ce dernier pourrait changer en liaison avec les 2 autres piliers déterminants de ce besoin (la Banque du Trésor et les collectivités territoriales) et leur comportement ;

> Le scénario le plus probable de la courbe des taux (à cadre monétaire stable) est une stabilité avec des évolutions ponctuelles faibles au cours de l’année compte tenu du comportement cyclique des besoins du Trésor.

Source : CDG Capital Insight.

Poursuite du creusement du déficit de liquidité du système bancaire

Les économistes de CDG rappellent que Bank Al-Maghrib anticipe une accentuation du déficit de liquidité qui devrait s’accentuer en 2021 pour atteindre 85 milliards de DH à la fin de l’année, et ce suite à la poursuite de la hausse tendancielle de la circulation fiduciaire à un rythme moins important en 2021, soit +24 milliards de DH contre +51 milliards de DH enregistré en 2020 et, aussi, à la quasi-stabilité des avoirs officiels des réserves de change à 321 milliards de DH à fin 2021.

De l’autre côté, ils anticipent un ralentissement des crédits malgré la baisse des taux débiteurs 

Evolution du marché des BDT en 2021

Les économistes de CDG estiment qu’en dépit de la légère baisse prévue du déficit public d’environ 7 milliards de DH, les tombées en BDT semblent s’orienter sensiblement à la hausse d’environ 8 milliards de DH. 

Par conséquent, le besoin global du Trésor pour 2021 sera quasi-stable en 2021. Ce besoin sera atténué par les opérations d’échange et en partie financé par d’autres ressources que les BDT. Le Trésor devrait s’appuyer sur les opérations d’échange aussi bien pour réduire son besoin que son coût d’endettement.

En face, et malgré l’importance des levées du Trésor ayant plus que doublé en 2020 à 120 milliards de DH, la demande des opérateurs demeure toujours importante.

CDG souligne que le besoin du Trésor et son importance ne peut être évalué que sur la base de l’équilibre du budget général compte tenu du principe de gestion retenu par l’Etat qui est celui de la caisse unique.

Ils rappellent que le besoin hebdomadaire du Trésor découle de trois principales sources : Budget général, CST et SEGMA. La banque du Trésor dont les dépôts à vue représentent en moyenne 11% du total du secteur bancaire, soit 66,6 milliards de DH à fin 2020.