Au premier semestre 2020, le produit net bancaire de la BCP affichait une progression de près de 14% pour se situer à 10 milliards de dirhams. Une hausse que le groupe attribuait à « l’effet combiné du changement de périmètre suite à l’intégration des nouvelles filiales africaines acquises au T4-2019 et du redressement des activités de marché au T2-2020 ». Mais à l’instar de toutes les banques de la place, la hausse du coût du risque et le don au fonds Covid-19 ont rogné sur le RNPG du groupe. Celui de la BCP était en retrait de près de moitié (48%) sur le S1 2020 et s’affichait à un peu plus d’un milliard de dirhams.

Depuis le début de l’année, le cours boursier de la bancaire a lâché 14,7%. En début d’année, le titre s’échangeait à 276,9 dirhams l’action avant d’atteindre son niveau le plus bas le 13 mai 2020 à 190 dirhams l’action. Mais depuis, le titre a effectué une belle remontée et se traitait à 236,7 dirhams au 2 novembre.

Dans une note actualisée le 3 novembre, la société de recherche Alpha Mena recommande d'accumuler le titre BCP dans les portefeuilles et anticipe une hausse de plus de 6% de son cours dans les six prochains mois, le valorisant à 252 dirhams l’action.

Graph BCP P

Une solidité affichée face à la crise

Comme le reste des banques de la place, la Banque Populaire a accusé une forte hausse de ses provisions au premier semestre, à 3 milliards de dirhams. Ranya Gnaba, senior analyste chez Alpha Mena nous explique que « le coût du risque absorbe environ 30% des revenus contre 15,7% au premier semestre 2019 et 26% sur l’ensemble de l’année 2019 ». La société de recherche estime que le cout global du risque à fin 2020 s’élèvera à 4,96 milliards de dirhams, contre 2,56 milliards en 2019.

Malgré cela, les fondamentaux de BCP restent solide face à la crise. C’est d’ailleurs la raison principale de la recommandation du titre à l’accumulation. « Le coût du risque a en effet augmenté. Nous nous attendons à une détérioration de la qualité des bénéfices en 2020 et 2021. Mais ceci est compensé par l’augmentation de capital à laquelle a procédé la BCP fin 2019. Cette opération a renforcé les fonds propres de la banque » explique Ranya Gnaba.

La résilience se traduit aussi par un bon maintien du RNPG en 2020. Alpha Mena anticipe un résultat net ajusté du groupe de 2,44 milliards de dirhams en 2020 contre 3 milliards de dirhams en 2019. Soit une baisse de 18,6% seulement, avant une belle reprise en 2021 et un résultat net ajusté de 3,6 milliards de dirhams.

En outre, BCP jouit d’une belle percée sur le territoire africain où elle accumule les relais de croissance. « Le plus important levier de croissance pour BCP c'est l’Afrique subsaharienne. Le bon profil de liquidité de la banque facilite une croissance sur ce marché post Covid-19. D’un autre côté, les opérations africaines sont plus rentables que le marché domestique » explique Ranya Gnaba.

Des indicateurs clés affectés et un risque qui demeure présent

Mais le coût du risque et les perspectives maussades du secteur viennent rogner sur certains indicateurs clés. Notamment le bénéfice par action (BPA) qui est anticipé à la baisse. Selon Alpha Mena, il devrait chuter de 31,1% en 2020 pour atteindre 12,1 dirhams contre 17,5 dirhams sur les précédentes projections. « C’est principalement causé par le coût du risque qui a presque doublé sur 2020 » explique l’analyste.

Le taux des créances douteuses est en forte augmentation sur le premier semestre. Dans sa note, Alpha Mena met en avant « une augmentation de 10,5% comparée à 2019. Le taux des créances douteuses s’est situé à 9,8% ».

D’autres facteurs participent à cette baisse, notamment « la légère baisse de la croissance des revenus ainsi que la baisse du taux directeur et son impact sur les marges d’intérêts » ajoute notre source chez Alpha Mena.

Pour ce qui est des dividendes, Alpha Mena anticipe une baisse de moitié sur l'année 2020 avec un versement d'un dividende de 4 dirhams l'action. Avec la détérioration de la qualité des bénéfices, le ROE est également annoncé en baisse en 2020. Il est anticipé à 6,92% contre 9,5% une année auparavant. « Fondamentalement, la valorisation de BCP est peu convaincante contrairement à son momentum qui ressort fortement positif. Par contre, une position court terme sur BCP peut être rentable, profitant de cet actuel sentiment favorable du marché », conclut Alpha Mena.