En se basant sur ses résultats du premier semestre 2018, Attijari Global Research (AGR) affirme que le revenu de Sonasid est en ligne avec ses prévisions en 2018, qui anticipent un chiffre d’affaires de 3.900 MDH, soit un taux de réalisation de 50%.

Il convient de rappeler qu’au titre du premier semestre 2018, Sonasid a réalisé un chiffre d’affaires de 1,93 MMDH, en hausse d’à peu près 15% par rapport au premier semestre 2017.

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AGR souligne que cette croissance soutenue du revenu émane de la répercussion du renchérissement de la billette et de la ferraille à l’international sur le prix de vente local.

"Ces intrants afficheraient des hausses de 18% et de 29% respectivement sur la même période. Ce constat nous rassure quant à la rationalisation du comportement des concurrents locaux dont l’objectif principal est désormais l’amélioration de la rentabilité aux dépens d’une guerre des prix", estime la société de bourse.

La banque d’affaires trouve également que "Sonasid semble profiter de son statut de sidérurgiste intégré à travers un niveau de compétitivité supérieur à celui des concurrents" et que "cet avantage compétitif permettrait à l’opérateur de surperformer de 2 points son marché en termes de volumes de vente, avec des évolutions respectives de +1% et -1% durant le premier semestre 2018".

"Un potentiel de rattrapage de la capacité bénéficiaire toujours visible"

Toutefois, la société de bourse souligne que la hausse significative des intrants semble peser sur la marge d’EBE (le rapport entre l'excédent brut d'exploitation et le chiffre d'affaires).

Selon la même source, la marge d’EBE perd 1,4 pt, passant de 8% à 6,6% durant le premier semestre de l’année en cours.

Enfin, le RNPG progresse de 67% à 35 MDH sur la même période.

"Nous pensons que le taux de conversion de l’EBE en RNPG demeure en-dessous des niveaux normatifs, soit un taux de 27% contre un taux cible supérieur à 40%", estime la banque d’affaires en expliquant que ce taux est justifié par la tendance baissière des CAPEX (capital expenditures en Anglais ; dépenses d’investissement) couplée à un bilan quasi désendetté. 

Ainsi, "nous pensons que la normalisation des provisions au niveau du CPC consolidé permettrait à court terme de dégager un RNPG récurrent au-dessus des 100 MDH".

Les résultats consolidés de Sonasid S1.2018 Vs les prévisions initiales d'AGR

Source: AGR

Compte tenu de ce qui précède, la société de bourse maintient sa recommandation d’acheter le titre Sonasid pour un placement à moyen terme. La société de bourse trouve également que Sonasid poursuit son redressement entamé en 2017. Ainsi, la recommandation d’achat du titre est soutenue par quatre arguments :

> la rationalisation du comportement des concurrents permettant de réduire la volatilité des marges ;

> le potentiel de rattrapage de la capacité bénéficiaire en comparaison avec le niveau de l’EBE ;

> le démarrage d’un nouveau cycle de distribution de dividende suite à la confirmation du retour aux bénéfices en 2018 et enfin ;

> l’histoire du marché boursier révèle que les meilleurs points d’entrée au niveau des secteurs cycliques, à l’image de la sidérurgie, se situent durant les cycles baissiers.

Le titre Sonasid s’échangeait à 495,25 DH (observé le vendredi 14 septembre). La société de bourse le valorise à 995,00 DH, soit un potentiel de hausse de plus de 100%.

Suite à la publication des résultats du premier semestre 2018 de Sonasid (le lundi 17 septembre), son titre en bourse a bondi de 12% pour se situer à 555,00 DH à la mi-séance boursière de ce mardi 18 septembre. (Voir graphique ci-dessous)

Evolution du titre Sonasid (5 jours)

Source: LeBoursier