Bank Al-Maghrib maintient inchangé le taux directeur à 2,25%

Le Conseil a jugé que le niveau actuel du taux directeur reste approprié et a décidé de le maintenir inchangé à 2,25%, au regard du niveau d’incertitude encore élevé en lien notamment avec la persistance des tensions géoéconomiques au plan international et les conditions climatiques au niveau interne.

Il continuera de suivre de près l’évolution de la conjoncture et de fonder ses décisions, réunion après réunion, sur la base des données les plus actualisées.

Voici les arguments du Conseil de Bank Al Maghrib :

• Sur le plan international : il a été relevé un certain apaisement des tensions commerciales et la fin du blocage budgétaire américain, mais que le niveau d’incertitude reste élevé, en lien notamment avec l’évolution et les implications de la politique tarifaire américaine ainsi qu’avec la persistance des tensions géopolitiques. Dans ce contexte, et malgré une relative résilience au premier semestre, favorisée par l’effet d’anticipation des hausses tarifaires, l’économie mondiale devrait continuer de ralentir et ne connaitrait d’amélioration qu’en 2027. De même, l’inflation poursuivrait sa décélération, avant de s’accélérer de nouveau en 2027, avec des évolutions hétérogènes d’une économie à une autre.
• Sur le plan national : performance remarquable des activités non agricoles ainsi que les signes de reprise sur le marché du travail. Cette dynamique devrait se maintenir à moyen terme, soutenue par l’effort d’investissement. Les données de la Loi de Finances 2026 et de la Programmation Budgétaire Triennale 2026-2028 font ressortir une poursuite de la consolidation budgétaire et un allègement progressif de l'endettement du Trésor.
• L'inflation : 
  • Un taux moyen de 0,8% sur les dix premiers mois de 2025, sous l’effet notamment de l’amélioration de l’offre de certains produits alimentaires, en particulier l’huile d’olive, et de la baisse des prix des carburants et lubrifiants. Selon les projections de Bank Al-Maghrib, elle s’établirait à 1,3% en 2026 puis à 1,9% en 2027, après un taux de 0,8% prévu pour l’ensemble de cette année 2025.
  • Sa composante sous-jacente ressortirait à 0,7% cette année et l’année prochaine, avant de s’accélérer à 1,9% en 2027.
  • Pour ce qui est des anticipations d’inflation, elles restent bien ancrées. Les experts du secteur financier interrogés dans le cadre de l’enquête trimestrielle de Bank Al-Maghrib tablent au quatrième trimestre 2025 sur un taux moyen de 2% à l’horizon de 8 trimestres et de 2,2% à celui de 12 trimestres.

Les projections de Bank Al Maghrib

• La croissance : selon les projections de Bank Al-Maghrib, la croissance devrait marquer une accélération notable à 5% cette année et se consolider à 4,5% en moyenne au cours des deux prochaines années.
• La valeur ajoutée agricole : sous l’hypothèse d’un retour à des campagnes céréalières moyennes de 50 millions de quintaux, elle serait en hausse de 4% en 2026 et de 2% en 2027.
• Les activités non agricoles :  la croissance resterait vigoureuse à la faveur en particulier de la forte dynamique de l’investissement, s’établissant à 5% cette année, à 4,8% en 2026 et à 4,5% en 2027.
• Recettes voyages et MRE : de leur côté, les recettes de voyages maintiendraient leur performance notable pour atteindre près de 155 milliards de dirhams en 2027. Concernant les transferts des MRE, ils devraient s’accroitre de 3,1% en moyenne annuelle entre 2025 et 2027 à 130 milliards de dirhams.
• Flux d’investissements directs étrangers : ils continueraient de se renforcer, avec des recettes annuelles équivalentes à 3,5% du PIB.
• Déficit budgétaire : 3,6% en 2025 puis à 3,4% en 2026 et en 2027.

Bank Al-Maghrib maintient inchangé le taux directeur à 2,25%

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