Au début de l’année 2023, l’inflation avait atteint son pic au Maroc, avec un niveau spectaculaire à deux chiffres en février (10,1%). Cette inflation, largement qualifiée d’inflation importée, trouve principalement ses racines dans les perturbations des chaînes de valeur et logistiques internationales, ainsi que dans l'augmentation des prix des biens initiaux et intermédiaires.

Toutefois, malgré une récente et significative diminution des prix des intrants et des produits semi-finis sur le marché mondial, les prix à la production au Maroc ne suivent pas cette tendance baissière. Une explication initiale faisait référence aux stocks acquis à des prix élevés. Cependant, cette hypothèse n'est pas avérée, car l’indice du commerce extérieur relatif aux prix à l’importation indique une baisse de 9,9% au premier trimestre de 2024, baisse qui n’a pas eu d'effet significatif sur l’indice des prix à la production industrielle, énergétique et minière sur la même période.

Pour approfondir cet argument et neutraliser l’effet des stocks, l'analyse de l'évolution mensuelle en glissement annuel de l'indice des prix à la production sur les cinq premiers mois révèle une baisse insignifiante et stagnante de 0,1% pour les industries extractives, tandis que les industries manufacturières hors raffinage de pétrole ont connu une légère diminution ne dépassant pas 1%, ce qui suscite des interrogations.

Ainsi, la note du HCP relative à l'indice des valeurs unitaires à l'importation montre une baisse significative de 9,9% au premier trimestre de 2024 par rapport à la même période en 2023. Cette diminution est attribuée principalement à la baisse des valeurs unitaires dans les secteurs "énergie et lubrifiants" (-17,8%), "demi-produits" (-11,1%), "produits finis d’équipement industriel" (-7,9%), "alimentation, boissons et tabacs" (-9,9%), "produits finis de consommation" (-2,5%), "produits bruts d’origine animale et végétale" (-15,1%), et "produits bruts d’origine minérale" (-23,6%).

Néanmoins, durant cette même période, lorsqu'on raisonne par trimestre (en glissement annuel), l’indice des prix à la production industrielle, énergétique et minière n'a montré aucune baisse notable correspondant à celle de l'indice des prix à l'importation. Il a enregistré une légère baisse de 0,1% pour les industries extractives, et de 0,6% pour les industries manufacturières, hors raffinage de pétrole.

En général, une telle baisse des prix à l'importation signifie des intrants et demi-produits moins chers. Elle devrait, logiquement, se répercuter directement sur les coûts de production, pas à 100%, mais à des niveaux assez considérables.

Cependant, au premier trimestre de 2024, les baisses observées dans l’indice des prix à l'importation ne semblent pas correspondre aux variations de l'indice de la production industrielle, énergétique et minière.

Ce phénomène soulève des questions quant à la dynamique des prix dans l’économie marocaine et à la transmission des chocs externes à la sphère économique réelle.