Dans une note publiée le 18 août, la société de recherche Alpha Mena a modifié sa recommandation sur le titre Sonasid. Auparavant recommandé à l’accumulation, Alpha Mena recommande désormais d’alléger le titre dans les portefeuilles. Elle anticipe une hausse de 3,1% du cours à 659 dirhams contre 639 dirhams à l’ouverture de la séance du 24 août.

Le cours a en effet vécu une hausse plus forte que ce qui était attendu. Pour la société de recherche, « cette exceptionnelle performance s’appuie essentiellement sur les anticipations d’une reprise importante en 2021 sur les plans micro et macroéconomique ». Alpha Mena rappelle que depuis le début de l’année, le titre a augmenté de plus de 110% alors que le MASI n’affiche qu’une progression de 12,40%.

Pour la société de recherche, « le marché semble avoir (du moins pour le moment) correctement apprécié la résilience du modèle économique dans un contexte difficile, mais également la reprise attendue en 2021 ». Cette année, un retour des bénéfices devrait être observé chez Sonasid.

Après les améliorations en 2020, de bons indicateurs sont là cette année

L’an dernier, le groupe était parvenu à réduire son déficit avec un RNPG à -28 millions de dirhams contre -41 millions de dirhams une année auparavant. Durant le second semestre 2020, Alpha Mena rappelle que le groupe avait réussi « à retrouver rapidement un rythme de croissance important après les difficultés enregistrées suite à la crise Covid-19 ».

Grâce à un plan de réduction des coûts de production, la baisse des revenus a été atténué sur l’an dernier. « Sonasid a réussi à consolider sa capacité de génération de trésorerie, avec des flux de trésorerie de 277 MADM » explique Alpha Mena qui souligne la solidité bilancielle du groupe avec un endettement net négatif de -860 millions de dirhams.

Cette année le groupe a également affiché des indicateurs rassurants. Notamment « avec une forte croissance de 58% des revenus T1 2021 soutenus par la reprise des volumes (+43% par rapport à 2020 et + 7,5% par rapport à 2019 » explique Alpha Mena. Cette année, le groupe devrait bénéficier d’un effet volume, mais également d’un effet prix plus favorable que l’an dernier, lui permettant de s’approcher de la barre des 4 milliards de dirhams de revenus. « En outre, le plan de réduction des coûts permettrait à Sonasid de s’approcher d’un taux de marge d’EBITDA autour de 7% (niveau comparable à 2017) » ajoute la société de recherche.

Un potentiel fondamental cependant limité après la hausse fulgurante 

En bourse, le groupe a connu une ascension très prononcée depuis le début de l’année. Cependant cette augmentation a fortement rogné sur le potentiel fondamental qui se limite désormais à 3,1%.

« Cependant, les investisseurs qui apprécient l’amélioration des perspectives de croissance sur le moyen terme, pourraient être rassurés par les 22% de potentiel offerts par le DCF » nuance Alpha Mena. La société de recherche anticipe une hausse potentielle du dividende distribué par le groupe en 2022, « tenant compte de la position de trésorerie de Sonasid ». Elle table sur un dividende par action de 14 dirhams versé en 2022 (contre 7 dirhams en 2020, ndlr) avec un yield de 3,11%.

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