Depuis le début de l’année, le titre Lesieur Cristal surperforme le marché. L’action a grimpée de 15,15% depuis le début de l’année à 190 dirhams alors que le MASI n’a augmenté que de 11,14%. Une bonne tenue en bourse qui s’expliquerait en partie, selon Alpha Mena, par « l’annonce de la nouvelle stratégie de Lesieur Cristal et de son actionnaire, le groupe Avril, en Afrique a été très médiatisée et bien accueillie par les investisseurs ».

Graph Lesieur Cristal

Dans une note publiée le 11 juin, la société de recherche a dressé ces perspectives pour Lesieur Cristal. Autrefois recommandé à la vente, elle recommande d’alléger le titre dans les portefeuilles et anticipe une très légère hausse de 3,92% du titre à 196 dirhams d’ici 6 mois.

De bonnes perspectives de croissance sont attendues

En ce début d’année, le groupe a montré une bonne résilience avec une légère progression de 3,3% de son chiffre d’affaires au premier trimestre. Pour la société de recherche, les ventes du groupe devraient s’améliorer cette année. « En 2021, Lesieur Cristal devrait voir ses ventes s’améliorer grâce à une appréciation prévue des ventes de l’huile d’olive compte tenu d’une disponibilité plus importante du vrac et des prix plus compétitifs à l’échelle internationale avec une campagne 2020-2021 prometteuse et la bonne tenue escomptée de l’activité huile de table, grâce notamment à la poursuite du bon comportement des ventes ‘B to B’ et export » explique Alpha Mena.

La société de recherche rappelle qu’à terme, la stratégie africaine du groupe devrait contribuer à ce que les exportations comptent pour 20% des bénéfices. En effet, le groupe cherche a accentuer sa croissance dans l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA) à travers un plan d’investissement de 100 MDH.

A l’issue d’une opération de fusion-acquisition en janvier dernier, Lesieur Cristal a acquis  l’ensemble des parts détenues par Avril au sein de la société sénégalaise Oleosen, acteur majeur des huiles de table au Sénégal. Le groupe a également acquis l’ensemble des parts du groupe Avril au sein de Cristal Tunisie, qui commercialise une large gamme de produits d’huiles de table, de condiments et de savons dans le pays.

Une opportunité pour le groupe de bénéficier de marchés porteurs à forte croissance. « Il faut dire que les perspectives du continent sont attractives, avec des marchés dynamiques qui enregistrent des taux de croissance élevés. Ce plan de croissance vise également à atténuer l’effet de la flambée des prix des matières premières sur les marges » explique Alpha Mena.

Le potentiel fondamental demeure limité

Malgré ces bonnes perspectives de croissance financière, la société de recherche note que le potentiel fondamental du groupe demeure limité. « Le modèle de valorisation de Lesieur Cristal aboutit à un potentiel modeste de seulement 2,6% » explique Alpha Mena. La société de recherche explique notamment que le groupe affiche une capacité à générer du cash décevante.

Pour Alpha Mena le titre est actuellement cher et se traite à des multiples élevés, notamment concernant le ratio P/E. « Le titre se négocie à 24,3x contre 22,2x pour ses comparables MENA » note la société de recherche. A ce niveau, le titre ne représente pas un point d’entrée favorable.