Dans une note publiée le 7 mai, Alpha Mena a changé sa recommandation sur le titre Addoha. Auparavant recommandé à la vente, la société de recherche recommande désormais d’accumuler le titre dans les portefeuille. Elle anticipe une hausse de 12,7% du cours dans les 6 prochains mois, à 7,67 dirhams.

Alpha Mena rappelle que le titre a été fortement malmené en bourse l’an dernier notamment avec « un effondrement de 30% durant les mois de mars et avril 2020 », le tout dans un contexte de crise de la demande sur le secteur.

Mais depuis le début de l’année, le titre affiche une croissance de 7,67% à 6,88 dirhams à la clôture de la séance du 11 mai.

Graph Addoha P

Pour la société de recherche, si les signaux de la demande locale se manifestent encore timidement, le cashflow de la société a globalement bien résisté à la crise sanitaire.

Des cash-flows d’exploitation intéressants

Addoha a naturellement été fortement affectée par la crise. En 2020, le groupe affichait un déficit de 744 millions de dirhams contre un bénéfice de 336 millions de dirhams en 2019. « Cette forte baisse est due principalement à la dégradation de la capacité de génération de revenus du développeur qui ont baissé de 66,3%, en glissement annuel à seulement 1 173 millions de dirhams » explique Alpha Mena. L’EBITDA du groupe a également été rogné par les répercussions de la crise. Il s’est situé à -139 millions de dirhams contre 444 millions de dirhams l’année d’avant.

Cependant, le groupe est parvenu sur la période à dégager un cash-flow d’exploitation positif malgré le stress sur les liquidités, rappelle la société de recherche. « Ceci a été réalisé grâce à la maitrise du BFR et des décaissements non opérationnels. De plus, même avec la baisse du résultat du groupe, les fonds propres restent dans un bon niveau à 8,94 milliards de dirhams » explique Alpha Mena.

Une stratégie africaine prometteuse

La présence du groupe en Afrique de l’Ouest est de plus en plus marquée. Alors que la contribution de la région au chiffre d’affaires du groupe était de 1% en 2018, elle s’est élevé à 23% en 2020. « Cette diversification régionale permettrait à Addoha de profiter du potentiel de croissance dans cette région et donc d’améliorer sa capacité de génération de revenus » note Alpha Mena.

La société de recherche pointe également la bonne poursuite du désendettement d’Addoha avec une baisse de 8,3% de la dette nette en 2020 à 4,77 milliards de dirhams. « Nous restons optimistes quant aux réalisations sur le moyen et long termes du groupe immobilier surtout qu’il continue de monitorer son niveau d’endettement, en comptant également sur la relance de son activité » explique la société de recherche.