Depuis le début de l’année, le cours de Sonasid est en hausse de 20% à 357 dirhams (à la séance du 24 mars, ndlr) quand le MASI affiche une croissance de 1,82%. Une tendance que le sidérurgiste avait déjà amorcé l'année dernière. Depuis le 19 octobre 2020, le cours de l’action a augmenté de 87% passant de 191 dirhams l’action à 357 dirhams.

Le titre est devenu surévalué pour Alpha Mena. La société de recherche change sa recommandation qui passe ‘d’acheter’ à ‘vendre’. Elle anticipe une baisse de 12,5% du cours à 318 dirhams d’ici 6 mois.

Un cours trop élevé

Pour Alpha Mena, l’envolé du cours depuis les dernier mois repose sur les attentes d’une reprise significative en 2021, tant sur la croissance du PIB que sur celle de l’entreprise. Cependant, les ambitions semblent trop élevées.

Graph Sonasid P

Malgré la reprise des activités de Sonasid sur le second semestre 2020, au sortir du confinement, Alpha Mena note que « le marché semble avoir surestimé la résilience du modèle économique ». Pour la société de recherche, la reprise affichée sur la seconde moitié 2020 est dans une certaine mesure satisfaisante, mais insuffisante pour un niveau de profit durable.

Alpha Mena rappelle également l’optimisme trop accru sur le titre compte tenu « des difficultés rencontrées par le secteur de la construction au Maroc ces dernières années ». Il faut également rappeler que le sidérurgiste fait face à une très forte concurrence sur le marché national, comme nous le rappelait son directeur général, Ismaïl Akalay dans un précédent article du Boursier. « Le problème que nous avons aujourd’hui est que beaucoup d’importations de produits finis viennent nous concurrencer. Nous avons jusqu’à fin 2021, une clause de sauvegarde qui permet de taxer ces produits importés de l’ordre de 50€ la tonne, ce qui représente une taxe de 10% sur la valeur du produit importé. Mais le quota d’importation non soumis à cette taxe, autorisé par le ministère de l’industrie et du commerce, augmente de 10% chaque année » expliquait-il

La dynamique de reprise amorcée au sortir du confinement s’est confirmée sur le 4e trimestre de l’année. « Sonasid a réduit ses pertes en 2020 à 28 millions de dirhams contre 41 millions de dirhams un an plus tôt. Ce résultat était meilleur qu'espéré (-54,4 millions de dirhams). Après un premier semestre 2020 extrêmement difficile suite au déclenchement de la crise Covid-19, la reprise de la demande depuis juin 2020 a permis de ramener la baisse annuelle des volumes à -4% » explique Alpha Mena.