Objectif 2,1% d’inflation : le cash marocain menace-t-il la stabilité des prix voulue par Bank Al-Maghrib ?

Bank Al-Maghrib, en tant que Banque centrale du Maroc, a pour mission principale la stabilité des prix. Ses dernières projections, annoncées le 23 juin 2026 par Abdellatif Jouahri, wali de Bank Al-Maghrib, tablent sur une inflation moyenne de 1,5% en 2026, avant de remonter à 2,1% en 2027. Ces chiffres sont considérés par la plupart des économistes comme "compatibles avec l'objectif de stabilité des prix à moyen terme".

L'inflation sous-jacente, qui exclut les produits les plus volatils, devrait même être limitée à 0,2% en 2026, avant d'accélérer à 2,9% en 2027.

Or, cet objectif, même s’il semble à sa portée, risque de ne pas se réaliser et représente un défi complexe pour la politique monétaire de Bank Al-Maghrib en raison de plusieurs facteurs :

• La faible bancarisation : selon les chiffres de Bank Al-Maghrib, le taux de bancarisation au Maroc oscille entre 55% et 60% malgré les efforts consentis par les institutions bancaires. Cela signifie qu’une grande partie des transactions et d’échanges entre agents économiques se réalise en dehors du système bancaire. Le canal de transmission de politique économique se trouve ainsi perturbé et la politique des taux directeurs peine à influencer l’économie réelle.
• L’importance de l’informel dans l’économie marocaine : une grande majorité des Marocains font jouer leurs réseaux informels (famille, amis, collègues, …) pour leurs besoins de crédit, ce qui crée un circuit parallèle échappant à tout contrôle du système bancaire marocain.
• Le cash : il est important de noter que l’importante circulation de cash représente LE VRAI risque pour le contrôle de l’inflation. Cette forte liquidité (2.069,8 MMDH en décembre 2025 selon Bank Al-Maghrib) peut stimuler la demande et, par conséquent, tirer les prix vers la hausse, surtout si elle est couplée à une production insuffisante pour diverses raisons (aléas climatiques, tensions politiques au Proche-Orient, …).
• La liquidité des banques : ce facteur est une conséquence directe de la forte circulation fiduciaire. Le déficit de liquidité bancaire évalué à 135,7 MMDH en décembre 2025 représente une réalité préoccupante et un problème majeur pour l’économie marocaine. Ce manque de liquidité se traduit essentiellement par un resserrement du crédit car, en vue de préserver leur liquidité, les banques pourraient durcir les conditions d'octroi, ce qui freinerait l'investissement et la consommation, et donc la croissance.
• La croissance des salaires : en raison de la pression liée à un manque de main-d'œuvre dans certains secteurs économiques, notamment ceux de l’agriculture et de la construction, le patronat est tenu d’ajuster les salaires vers le haut pour fidéliser ses salariés, indispensables pour faire tourner les entreprises, et l’économie en général. Ce qui impactera les prix des produits finis (vendus) par l’augmentation de ces coûts salariaux. Et donc plus d’inflation.

Malgré ces risques, Bank Al-Maghrib semble confiante dans sa capacité à atteindre son objectif d'inflation pour 2027. Cette confiance reposerait probablement sur son engagement fort d’intervention en cas de nécessité par les régulations, mais aussi surtout sur le taux directeur qui est actuellement à 2,25% (resté inchangé en juin 2026), ce qui laisse une marge de manœuvre pour réagir en cas de besoin.

En résumé, des fragilités structurelles réelles persistent au Maroc, que tout économiste sérieux ne peut ignorer. Toutefois, Bank Al-Maghrib en est bien consciente et devrait intégrer ces risques dans sa stratégie. L'objectif de 2,1% d'inflation en 2027 semble à sa portée, mais sa réalisation dépendra de sa capacité à gérer ces tensions persistantes et à poursuivre ses efforts d'inclusion financière.