L'opération TMSA-Marsa Maroc était tellement inattendue qu'on a du mal à lui coller une étiquette. Le fait que l’État cède une participation et encaisse un montant peut suggérer une privatisation. Ce qui n'est pas le cas. Étant actionnaire de TMSA, aux côtés du Fonds Hassan II pour le développement économique et social et de la CDG, l’État marocain ne verra pas Marsa Maroc sortir de son giron.

De quoi s’agit-il au juste ? Cette opération se rapproche des mécanismes innovants de financement pour l’État. En fait, il s'agit de la monétisation d'un actif appartenant à l’État.

Montage financier

Les chiffres relatifs au groupe TMSA ne montrent pas la présence de réserves et/ou de liquidités permettant de décaisser la somme de 5,48 milliards de DH pour racheter les 35% de Marsa Maroc. Voici le montage financier retenu.

Dans un premier temps, TMSA contractera un crédit relais auprès des banques pour s’acquitter des 5,48 MMDH auprès de l’Etat. Ensuite, un SPV (Special Purpose Vehicle), fonds commun de créances, sera créé pour y loger les 35% de parts de Marsa Maroc acquises par TMSA. Les parts de ce SPV seront ouvertes au cours des 12 mois à venir, pour permettre à TMSA de rembourser son crédit bancaire tout en gardant ses droits de vote au conseil d’administration Marsa Maroc. Cette ouverture du SPV pourrait se faire auprès d'institutionnels. Nous ne savons pas si une ouverture au privé est prévue.

Rappelons que Wafa Assurances, la CMR et le RCAR font partie du tour de table de Marsa Maroc. L’éventualité de leur participation au SPV n’est pas à écarter.

A l’écriture de ces lignes, le cours de l’action de Marsa Maroc est de 259,5 dirhams. Il a augmenté de 23,57% depuis le début de 2021.

Source : medias24.com