Liquidation de la Samir: Le risque d’échec est élevé, voici pourquoi

En principe, le dernier délai pour déposer des “offres“ de rachat des actifs est le 9 mars 2017. C’est un délai théorique, car le syndic chargé de la liquidation répète que “l’on est flexibles“.

Quoi qu’il en soit, 9 mars ou pas, il viendra un moment, proche, où des candidats déposeront des offres de rachat.

Là, nous nous trouverons devant deux possibilités:

-ou bien l’appel à manifestation d’intérêt sera déclaré infructueux car les offres jugées insuffisantes;

-ou bien l’une des offres sera acceptée, après négociation avec le repreneur pour tirer le maximum.

Dans le premier cas, on aura juste perdu du temps. Et on pourra reprendre la procédure en évitant les erreurs qui ont été commises dans la gestion de ce dossier.

Dans le second, tout dépendra du montant qui sera conclu avec le repreneur choisi.

Bluff et tutti quanti

Une multitude d’indices montrent que le syndic joue sur la psychologie du marché pour susciter l’intérêt et laisser croire que la Samir est (très) convoitée. C’est un jeu qui n’est pas sans risques. Car à trop bluffer, n’importe quel vendeur risque de faire fuir les candidats sérieux, en mettant en avant (ou suscitant) des offres qui n’existent pas ou dont il sait qu’elles ne sont pas sérieuses.

Il en va ainsi du cas du cabinet d’avocats italiens qui a déposé “une offre“ à 31 milliards de DH. Vérification faite, ce cabinet qui existe, a adressé une simple lettre sans en-tête, composée de quelques paragraphes, qui évoquent une simple possibilité. De là à parler d’offre, le pas n’aurait pas dû être franchi.

Bis repetita fin janvier lorsqu’on exhibe une nouvelle “offre“ [cette fois-ci, elle est “très sérieuse“, nous déclare une source proche du dossier de liquidation] à 31,5 milliards de DH. En réalité, la société au nom de laquelle l’offre a été présentée est introuvable. Le courrier n’est même pas signé du président.

On ne vend pas le groupe Samir comme on vendrait une voiture d’occasion. Ici, c’est une opération de cession judiciaire, avec des enjeux économiques et sociaux. La crédibilité de l’opération et du syndic en charge de la liquidation est engagée. Elle est essentielle à la réussite de l’opération.

Nous évoquons la crédibilité car il faut montrer au marché que l’on sait où l’on va et que l’on maîtrise les concepts. Manifester son intérêt, ce n’est pas déposer une offre. Bluffer, ce n’est pas faire jouer la concurrence. Un cahier des charges n'est pas une compilation photocopiée des documents existants dans l'entreprise. A-t-on jamais vu une vente judiciaire se faire de cette manière?

Avec la crédibilité, le meilleur moyen d’obtenir un excellent prix, c’est l’évaluation.

Les expertises lancées par le syndic ont été réalisées par des experts agréés auprès des tribunaux. Dans certains cas, ces experts n’étaient pas du secteur concerné par l’expertise, voire ils en étaient très loin. Le syndic était libre de faire appel, en plus, à d’autres experts, de réaliser des évaluations parallèles, éventuellement par des cabinets internationalement reconnus. Cela aurait donné des indications au marché international et tiré les prix vers le haut.

Le marché, une grande inconnue

Le troisième point pour tirer le prix vers le haut, c’est la visibilité sur le marché. Notamment sur le plan réglementaire. Une protection minimum garantissant une part de marché raisonnable et certaine, aurait été possible. Il fallait la demander à l’Etat. Car l’Etat doit récupérer ses deniers. Il y a 14 milliards de DH à la clé (créance de la Douane) et ce n’est pas rien.

Une liquidation réussie, c’est une vente au meilleur prix pour rembourser l’Etat, les créanciers privés, garantir l’emploi, développer l’activité. C’est obtenir le meilleur prix possible dans un contexte donné.

L’opération de vente en elle-même doit être crédible. En ce sens que le prix obtenu doit être considéré comme le meilleur pouvant être obtenu sur le marché.

Aujourd’hui, hormis le cas où la vente se fera à un prix mirifique (3 milliards de dollars ou plus), tout montant de cession sera contesté par les créanciers. 

Les créanciers auront le droit d’interjeter appel et certains ne s’en priveront pas. D’autres contestations juridiques sont à prévoir par exemple pour ce qui concerne la vente d’actions de sociétés filiales sans tenir compte du droit de préemption garanti par les statuts. Le Titre IV du Livre V du Code de commerce ouvre la voie aux procédures de recours après les cessions d’actifs conclues dans le cadre d’une liquidation judiciaire.

Créanciers: Etat, banques, fournisseurs, obligatoires... 

La Samir, c'est une dette évaluée autour de 43 MMDH fin 2015. Banques marocaines (8,5 MMDH) ou internationales (3,3 MMDH), fournisseurs (9 MMDH), Etat via l’administration des douanes notamment (14 MMDH) et obligataires (800 MDH) se disputeront le produit de la liquidation.

Le montant de la cession conditionnera leurs chances d'être remboursés. Leur statut de privilégié (BCP, Douane) ou de chirographaires aussi, les premiers étant naturellement servis les premiers.

Fait intéressant, de gros prétendants comme le groupe Carlyle (4,5 à 5 MMDH) ou l'International Islamic Trade Finance Corporation ITFC (1,7 MMDH) ne disposent d'aucun privilège. Il devront faire la queue. Espérer un surplus.  

Mais faut-il encore que leurs créances soient admises. Les séances dédiées aux vérification s’enchaînent, se ressemblent et leur issue demeure incertaine. Hormis quelques uns comme BB Energy (1,3 MMDH) qui sera fixé le 27 février, les autres sont dans l'attente.

Quant aux actionnaires de la Samir, les petits porteurs…" Ils ont joué, ils ont perdu", disait l'autre. 

Pour finir, espérons que cette analyse sera au plus vite démentie par la super-offre qui permettra de rembourser l’Etat, les créanciers et de garantir l’emploi. Car la Samir a suscité l'intérêt d'entreprises étrangères connues et sérieuses, toutes du secteur. Il faut juste faire ce qu'il faut pour réaliser la meilleure valorisation.