S&P note BB les futurs titres hybrides d’OCP

Comme anticipé par Medias24, l’agence de notation S&P Global Ratings vient d'attribuer la note d’émission "BB" aux futurs titres subordonnés perpétuels que le groupe prévoit de lancer sur le marché international.

Cette émission, qui devrait se décliner en une ou deux tranches libellées en dollars américains, intervient alors que le groupe OCP bénéficie lui-même d’une note de crédit long terme "BBB-" avec une perspective stable.

Le groupe a mandaté BNP Paribas, Citi et J.P. Morgan pour organiser une série d'appels virtuels auprès d'investisseurs à compter du mardi 14 avril 2026.

Les nouveaux titres, dits "hybrides" en raison de leur nature intermédiaire entre la dette classique et les fonds propres, sont classés par S&P comme ayant un "contenu en capitaux propres intermédiaire" (intermediate equity content).

Concrètement, cela signifie que dans son analyse de crédit, l’agence traitera 50 % du montant principal comme des capitaux propres et 50 % comme de la dette. Cette approche permet au groupe d’améliorer la présentation de ses indicateurs de crédit tout en levant des fonds significatifs.

Les fonds levés seront affectés au programme d'investissement massif (Capex) du groupe, ainsi qu’à des besoins de trésorerie généraux. "Cette émission renforcera la flexibilité financière du groupe, sa liquidité et ses indicateurs de crédit, tout en diversifiant sa structure de capital à long terme", souligne S&P dans son rapport.

Pourquoi une note "BB " ?

L'attribution d'une note "BB" pour ces titres, soit deux crans en dessous de la note globale du groupe (BBB-), s'explique par deux caractéristiques de l'instrument :

- La subordination (1 cran) : En cas de difficulté, les détenteurs de ces titres ne sont remboursés qu'après les créanciers seniors.

- La flexibilité de paiement (1 cran) : L'émetteur dispose de l'option de différer le paiement des intérêts sans que cela ne constitue un défaut.

 S&P précise toutefois que le risque de report des intérêts demeure "relativement faible" à ce stade, compte tenu de la solidité opérationnelle du groupe.

Un calendrier précis et des garde-fous

L'émission est structurée autour de deux fenêtres de rachat (non-call) : une première période de 5 ans et 3 mois, et une seconde de 10 ans et 3 mois. Bien que perpétuels, ces titres comportent des incitations économiques à être remboursés à terme, notamment via une augmentation du taux d'intérêt (step-up) prévue après 10 et 20 ans.

L’agence note également que le groupe OCP n’utilisera pas ces fonds pour refinancer sa dette hybride domestique existante. La priorité pour le refinancement des instruments locaux restera le marché financier marocain, avec l'objectif de maintenir une présence équilibrée sur les marchés nationaux et internationaux.

Selon S&P, après cette émission, la taille du portefeuille hybride du groupe resterait sous le seuil des 15 % de sa capitalisation ajustée, ce qui permettrait de préserver la reconnaissance de ces titres en tant que fonds propres.

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