Attijari Global Research n’avait pas caché son optimisme sur CDM en amont de la publication des résultats 2024. Un pari visiblement gagnant. "En marge de la publication des résultats annuels 2024 de CDM, force est de constater la concrétisation de notre scénario à travers des réalisations supérieures à nos prévisions et une performance du titre de près de +16% depuis notre recommandation initiale en octobre 2024", écrit le bureau d’analyse dans sa dernière note.

Cette performance valide le scénario de croissance d’AGR, qui avait relevé son objectif de cours à 1.253 DH en janvier 2025. L’action CDM, cotée actuellement à 1.115 DH, offre encore un potentiel de +12%, avec un horizon de 9 mois.

Une performance opérationnelle solide, au-delà des anticipations

CDM a clôturé 2024 avec un produit net bancaire (PNB) de 3,3 MMDH, en progression de 12,9% sur un an. Ce niveau dépasse les 3,22 MMDH anticipés par AGR, avec un taux de réalisation de 103%. Cette croissance est tirée par les crédits à la clientèle, qui enregistrent une hausse exceptionnelle de 10,9%, leur plus forte progression depuis une décennie.

Les financements à l’équipement et à la promotion immobilière ainsi que le leasing s’illustrent comme les principaux relais de cette dynamique. En parallèle, les activités de marché génèrent 415 MDH, bien au-delà des 353 MDH prévus, et la marge d’intérêt progresse de 9,1%, en ligne avec les estimations.

Côté charges, la banque confirme sa discipline opérationnelle avec un coefficient d’exploitation ramené à 48,6%, contre 54,6% en 2023. L’amélioration s’explique en partie par la disparition de charges exceptionnelles liées à l’autonomisation, au Fonds spécial Séisme et au contrôle fiscal.

Le coût du risque recule à 398 MDH, soit une baisse de 10,5% par rapport à 2023, en ligne avec les prévisions.

Le RNPG atteint 741 MDH, en hausse de 47,3%, là encore au-dessus des 704 MDH attendus. Le dividende par action ressort à 41,7 DH, assurant un rendement de 3,7%, le plus élevé du secteur bancaire coté.

AGR table sur une croissance à deux chiffres jusqu’en 2026

Au-delà des résultats réalisés, c’est bien la trajectoire anticipée par AGR qui attire l’attention. D’après les prévisions, le PNB de CDM devrait atteindre 3,52 MMDH en 2025, puis 3,83 MMDH en 2026, soit une croissance moyenne annuelle de près de 7%.

Le résultat net suivrait une pente similaire : 780 MDH attendus en 2025, puis 846 MDH en 2026, ce qui prolongerait la dynamique actuelle tout en maintenant une distribution généreuse aux actionnaires (DPA prévus de 50 DH puis 54 DH). Le retour sur fonds propres (ROE) est projeté à 10,8% en 2026.

La rentabilité opérationnelle devrait aussi continuer à s’améliorer, avec un coefficient d’exploitation attendu à 47% en 2025, puis 46,1% en 2026, ce qui reflète une meilleure absorption des charges fixes par la croissance des revenus.

L’action CDM a progressé de +32,4% sur les 12 derniers mois, surperformant légèrement le MASI (+31,9%). "Nous maintenons un avis positif à l’égard du titre CDM avec une perspective de révision des prévisions et du cours objectif à court terme", conclut AGR.

Source : medias24.com