Au titre du premier semestre 2018, Lesieur Cristal affiche un chiffre d’affaires en repli de 7,1% à 2,2 MMDH et un RNPG en baisse plus prononcée de 13,9% à 87 MDH. Ainsi, les taux de réalisation annuels 2018 par rapport aux prévisions initiales des analystes d’AGR ressortent à des niveaux relativement bas, soit 45% pour le chiffre d’affaires et 40% pour le RNPG.

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Source: Attijari Global Research

Selon la filiale de recherche d’Attijariwafa bank, ces évolutions s’expliqueraient par deux principaux facteurs :

> Dans un marché local fortement concurrentiel, le repli des cours de l’huile de soja à l’international durant le S1-2018 a systématiquement induit des pressions baissières sur les prix de vente de l’huile de table. Un segment d’activité qui constitue le cœur de métier du groupe; 

> L’abondance de l’offre mondiale de l’huile d’olive conjuguée aux tensions commerciales à l’international en 2018 semblent limiter les opportunités à l’export. Ainsi, l’activité export du groupe devrait être pénalisée par un double effet négatif prix/volume.

Une dynamique d’investissement non encore visible sur la profitabilité 

L’équipe d’AGR rappelle que Lesieur Cristal a entamé, depuis 2015, une phase soutenue d’investissement à travers, d’une part, la diversification de son offre produit et, d’autre part, l’acquisition de « Indusalim », un acteur majeur du marché de la margarine au Maroc. 

Dans sa dernière communication financière, le groupe a indiqué que le processus d’intégration de cette nouvelle filiale se poursuit et que celle-ci a réalisé de bonnes performances commerciales avec une amélioration de ses parts de marché.

Parallèlement, l’opérateur a ouvert une antenne aux États-Unis pour la commercialisation de produits à base d’huile d’olive avec comme objectif le relèvement de la valeur ajoutée sur ce segment d’activité. 

AGR estime que les retombées positives de cette dynamique sont limitées en partie par la volatilité des cours des matières premières à l’international. En effet, la persistance de cette volatilité ne semble pas permettre une certaine régularité en termes de croissance.

Un titre à conserver avec un cours objectif maintenu à 142 DH

«Depuis notre recommandation de vente en date du 29 mars 2018, le cours du titre Lesieur Cristal a cédé 11%, passant de 168 DH à 149 DH actuellement (le 7 septembre 2018)».

«Tenant compte des réalisations financières semestrielles 2018 et des perspectives de développement à moyen terme, le titre nous semble aujourd’hui correctement valorisé. Au final, nous révisons notre recommandation de "vendre" à "conserver"». 

Notons que suite à la publication de ces résultats semestriels 2018, le 10 septembre dernier, le marché a vite réagi. Le cours de la valeur cotée sur le marché Casablancais a perdu le jour même 5,02% à 141,05 DH, soit un cours inférieur à celui évalué par AGR à 142 DH. Le volume drainé cette séance-là ressort à plus de 642 KDH.

Le graphique ci-dessous, généré par LeBoursier, illustre l’évolution du cours de Lesieur Cristal sur un mois :

Source: LeBoursier