Pour Addoha, M.S.IN valorise le titre à 45 DH, et calcule alors une décote de 23,24% par rapport au cours de clôture de la séance du 5 janvier précédent, à savoir 36,5 DH.

Pour aboutir à ce cours cible, la société de bourse affirme avoir utilisé la méthode de l'actualisation des cash-flows futurs, en se basant sur les hypothèses suivantes :

- Un TCAM du chiffre d’affaires consolidé de 0,54% entre 2016 et 2026 ;

- Un coût moyen pondéré du capital de 8,24%, calculé sur la base d’un Bêta de 1,54 et un taux sans risque de 3,29% ;

- Et un taux de croissance à l’infini de 1,5%.

M.S.IN tient également compte d'un potentiel de croissance important qui devrait être offert par la marque Coralia: "Le Groupe Addoha marque l’existence sur le segment moyen standing, à travers le lancement d’une nouvelle marque «Coralia». Cette marque se positionne déjà sur six programems résidentiels répartis sur 6 villes à savoir Agadir, Casablanca, Marrakech, Tanger, Cabo negro et Oujda", indiquent les analystes de M.S.IN.

Ils ajoutent: "Dans ce segment [Economique et moyen-standing, ndlr.] , nous tablons sur un TCAM de 0,4% sur la période 2016-2026, tiré essentiellement par la marque Coralia qui devrait offrir au groupe un nouveau relais de croissance".

Parallèlement, la société de bourse table sur un TCAM (2016-2026p) de 0,8% pour le segment Haut standing d'Addoha, représenté par sa marque "Prestigia". Cette prévision est basée sur la forte demande que connaît le segment de haut standing.

Par ailleurs, M.S.IN fait l'éloge des bons résultats du Plan Génération Cash qu'a lancé le groupe début 2015, ainsi que du plan "Priorité au cash 2020", la feuille de route du groupe Addoha pour les trois années à venir.

"Ce plan stratégique permettra d’améliorer à court terme la trésorerie disponible du groupe en favorisant une meilleure rémunération des actionnaires. Nous pensons que le dividende moyen par action entre 2017 et 2026 sera de 2,89 DH, en progression de 20,3% par rapport à 2016".

TITRE: RDS

Pour Résidences Dar Saada, la société de bourse a calculé un cours cible de 212,2 DH, soit une décote de 37,79% par rapport au cours de clôture du 5 janvier précédent (154 DH). 

La société de bourse a calculé ce cours toujours en utilisant la méthode d’actualisation des cash-flows futurs, en se basant sur les hypothèses suivantes:

- Un TCAM du chiffre d’affaires consolidé de 5,2% entre 2016 et 2026;

- Un coût moyen pondéré du capital de 7,34% calculé sur la base d’un bêta de 1,15 et un taux sans risque de 3,29% ;

- Et un taux de croissance à l’infini de 1,5%.

La société de bourse indique que l'estimation du TCAM du chiffre d'affaires de Résidences Dar Saada tient compte du nouveau positionnement du groupe dans le nouveau segment de moyen standing et standing supérieur.

"Sur le segment du moyen standing et standing supérieur, le groupe a renforcé son positionnement avec le lancement de la nouvelle marque baptisée Palm immobilier. La nouvelle marque a déjà commercialisé 62%, à fin 2016, de son nouveau projet OCEAN PALM qui porte sur la réalisation de 1.200 unités en trois tranches. Par ailleurs, Palm Immobilier a un autre projet situé à proximité de la gare Casa Voyageurs, il s'étendra sur 4 ha", indique M.S.IN dans sa note.

D'une autre part, la société de bourse indique que RDS devrait améliorer le taux de distribution de dividendes dans les prochains exercices, sous l'hypothèse que le nouveau fond de titrisation de la société permettra de réduire la pression sur la trésorerie.

"Nous tablons sur un dividende moyen par action de 10,6 DH sur la période 2017-2026", ajoutent les analystes de M.S.IN.

Rappelons que RDS a décroché, le 10 octobre dernier, le visa de l’AMMC pour la note d’information relative à la titrisation d’actifs immobiliers détenus par Résidences Dar Saada ainsi que deux de ses filiales. L’opération porte sur un montant de 600 MDH. Elle porte sur 5 actifs immobiliers (notamment des terrains nus et des lots de terrains à Fès, Casablanca, Berrechid, et Deroua-Nouaceur) dont la valeur de marché est estimée à plus de 835 MDH.